20211210-招银国际-CHIGRA__Recommendation_change_to_Hold_3页_658kb
报告摘要
CMBI Credit Commentary - CHIGRA 总结
核心内容
本报告由CMBI Fixed Income部门发布，主要分析了中国广汇汽车（CHIGRA）的信用状况，并将其投资建议从“买入（OW）”调整为“持有（Hold）”。报告指出，CHIGRA面临多方面的挑战，特别是在流动性管理和债务偿还方面。
主要观点
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信用评级调整原因：
- 中国乘用车销售在2021年10月至11月期间出现-12%的同比下滑，这对CHIGRA的业务构成压力。
- CHIGRA即将面临高达7亿元人民币的债务到期压力，其中包括2022年3月到期的3.58亿美元银团贷款和2022年4月到期的2.53亿美元债券。
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流动性状况：
- 截至2021年6月30日，CHIGRA拥有约7-8亿元人民币的非受限现金。
- 由于即将到期的债务较多，公司流动性紧张，需通过发行新债和贷款来满足偿债需求。
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融资进展：
- 公司正在寻求监管批准，以发行5亿至10亿元人民币的境内债务融资工具（MTN）和3.18亿元人民币的资产支持证券（ABS）。
- 此外，公司已开始与Standard Chartered和China Everbright银行协商2亿美元的银团贷款。
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融资策略与市场环境：
- CMBI认为，随着中国人民银行（PBOC）近期放松政策，新的银行贷款或票据融资将对公司偿还美元债务起到关键作用。
关键信息
债务结构概览（截至2021年9月30日）
| 债券名称 | RMB金额（百万） | USD金额（百万） | 利率 | 到期日 | 可回售日 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18汽车G3 | 500 | 77 | 7.2% | 2021/12/20 | - |
| 19广汇汽车MTN001 | 192 | 30 | 7.2% | 2022/01/28 | - |
| 19汽车01 | 1,000 | 154 | 7.6% | 2022/01/29 | - |
| 21广汇汽车SCP001 | 400 | 62 | 7.1% | 2022/03/26 | - |
| 20汽车G1 | 950 | 146 | 7.5% | 2023/03/27 | 2022/03/27 |
| CHIGRA 8.625% 2022 | 1,644 | 253 | 8.6% | 2022/04/08 | - |
| 19汽车02 | 1,000 | 154 | 7.2% | 2022/09/25 | 2021/09/25 |
| 20汽车01 | 1,000 | 154 | 7.4% | 2023/11/26 | 2022/11/26 |
| 20广汇G2 | 550 | 85 | 7.0% | 2023/10/30 | - |
| CHIGRA 9.125% 2024 | 1,506 | 232 | 9.1% | 2024/01/30 | - |
| 21汽车01 | 1,000 | 154 | 7.5% | 2024/03/30 | 2023/03/30 |
| 广汇转债 | 3,367 | 518 | 0.4% | 2026/08/18 | - |
总债务到期情况
| 年度 | 总债务到期金额（RMB） | 总债务到期金额（USD） |
|---|---|---|
| 2022 | 6,186 | 952 |
| 2023 及以后 | 6,423 | 2,891 |
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