20220207-天风证券-鸿远电子-603267.SH-连续两年高增长_下游放量或推动公司再上台阶_3页_706kb

报告摘要

鸿远电子（603267）总结

核心内容

鸿远电子（603267）是一家专注于军工电子元器件的公司，其业绩连续两年高增长，且在“十四五”规划背景下，有望迎来新一轮发展高峰。公司主要业务包括自产业务和代理业务，分别服务于军品和民品市场，同时通过股权激励计划进一步绑定核心员工利益。

主要观点

业绩表现：2021年公司预计实现归母净利润8-8.3亿元，同比增长65%-71%。Q4业绩有所下滑，但符合历史规律，预计全年低点。
“十四五”战略机遇：国家政策支持新一代武器装备发展，军工电子元器件作为信息化的重要载体，将受益于装备数量和价值量的双增长，进入最佳成长阶段。
自产业务增长：公司自产业务因下游客户产能释放而持续提速，尤其在军用MLCC领域表现突出，同时拓展了射频MLCC等新品类，具备显著的国产替代空间。
代理业务扩展：公司代理多个国际知名厂商的产品线，客户基础广泛，有望随下游需求提升实现持续高增长。
股权激励计划：公司实施了上市后的首个股权激励计划，向99位核心骨干授予限制性股票，解锁条件设定为未来三年营收和净利润的高增长目标，以激励员工与公司共同成长。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业收入（百万元）	增长率（%）	归母净利润（百万元）	增长率（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2021E	2,579.37	51.72	819.07	68.51	3.52	46.17
2022E	3,703.21	43.57	1,265.98	54.56	5.45	29.87
2023E	4,846.53	30.87	1,700.48	34.32	7.32	22.24

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率（%）	14.19	61.22	51.72	43.57	30.87
归母净利润增长率（%）	27.62	74.43	68.51	54.56	34.32
毛利率（%）	50.48	46.75	48.91	51.65	52.92
净利率（%）	26.43	28.59	31.75	34.19	35.09
ROE（%）	13.40	18.78	24.98	29.61	30.02
ROIC（%）	25.23	26.61	46.22	50.14	46.20
市盈率（P/E）	135.70	77.80	46.17	29.87	22.24
市净率（P/B）	18.18	14.61	11.53	8.85	6.68
EV/EBITDA	21.30	43.79	38.26	24.71	18.27

股价走势与投资评级

当前价格：162.71元
投资评级：买入（维持评级）
目标价格：未提供

风险提示

军用产品降价风险
代理业务下游市场需求变动风险
应收账款余额较大的风险
业绩预告为初步测算，以年报为准

未来展望

鸿远电子在“十四五”规划的推动下，有望在新一代武器装备需求增长中持续受益。公司自产业务和代理业务均具备良好的增长潜力，同时通过股权激励计划强化了内部激励机制，提升了长期发展动力。未来3-5年，公司业绩预计将保持稳定增长，成为军工电子领域的重点标的。

总结

鸿远电子凭借在军用MLCC领域的优势，以及代理业务的广泛布局，正迎来新的发展机遇。随着“十四五”政策的推进，公司有望在军工电子领域实现量价双升，推动业绩持续增长。同时，股权激励计划有助于增强员工凝聚力，为公司长期发展提供动力。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，投资价值较高。

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