20210913-光大证券-港股2021年中报分析_业绩验证景气度_盈利能力持续改善_22页_1mb

港股2021年中报分析总结

核心内容

2021年上半年港股市场整体盈利和营收表现良好，显示出经济复苏带来的积极影响。净利润和营收同比增速均显著上升，且剔除基数效应后仍保持改善趋势。同时，资产周转率的提升对ROE的改善起到了关键作用。

主要观点

• 业绩表现良好，盈利继续上行：港股整体盈利显著增长，尤其是恒生综指非金融板块，净利润同比增速高达107.4%，显示其盈利能力明显改善。恒生科技板块受益于半导体和消费电子行业的高景气度，净利润增速保持上涨。
• 剔除基数效应后，营收整体改善：尽管部分行业如科技和金融板块营收增速有所下降，但整体来看，港股营收同比增速在剔除基数效应后仍有所改善。
• 毛利率触底回升：恒生综指和恒生综指非金融板块的毛利率均有所上升，显示行业整体成本控制能力增强。
• 资产周转率提高推升ROE：资产周转率的提高是ROE改善的主要因素，恒生综指非金融板块的资产周转率和净利率均有所提升，带动ROE显著上升。
• 行业内部分化持续：上游板块因大宗商品价格上涨和基数效应，表现优于其他板块；中游板块整体平稳，但运输行业表现亮眼；下游板块整体盈利不佳，但部分子行业如汽车和服装表现较好；科技板块中半导体行业景气度显著提升，而互联网传媒板块受政策影响业绩有所回落；金融行业整体承压，但多元金融表现较好。

关键信息

1. 业绩表现良好，盈利继续上行

• 恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融2021H1净利润同比增速分别为51.4%、52.7%、107.4%。
• 恒生科技板块净利润增速较2020H2上升14.8pct至145.01%。
• 剔除阿里巴巴影响后，港股净利润复合增速有所改善，恒生综指非金融板块表现最佳。

2. 剔除基数效应后，营收整体改善

• 恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融2021H1营收同比增速分别为29.2%、25.0%、29.4%。
• 2021H1恒生综指非金融营收复合增速为6.8%，较2019H1有所改善。
• 毛利率触底回升，恒生综指毛利率上升至16.2%，恒生综指非金融毛利率上升至9.9%。

3. 资产周转率提高推升ROE

• 2021H1港股ROE(TTM)整体改善，恒生综指非金融板块提升最大。
• 杜邦分析显示，净利率和资产周转率的提升是ROE改善的主要原因。
• 恒生综指非金融资产周转率(TTM)上升至41.7%，净利率(TTM)上升至7.1%。

4. 通胀链条上的景气分化

• 上游板块景气度较高：材料和能源行业净利和营收增速显著上升，毛利率和ROE均有所改善。
• 中游板块维持平稳，运输行业表现亮眼：运输行业成功扭亏为盈，营收和ROE均有提升。
• 下游板块整体表现不佳：零售和消费者服务行业净利和营收增速下降，但汽车和服装行业表现优于其他子行业。
• 科技行业盈利能力上升：半导体行业净利增速显著上升，但互联网传媒行业因监管政策影响，业绩小幅回落。
• 金融行业整体承压：银行和保险行业表现平平，但多元金融盈利有所改善。

风险分析

• 样本代表性不足可能导致结论偏差。
• 上市公司修正业绩数据可能影响整体结论的准确性。

结论

港股市场在2021年上半年整体盈利和营收表现良好，尤其是上游板块和非金融行业。科技板块中的半导体行业表现尤为突出，而互联网传媒行业因监管政策影响业绩有所回落。金融行业整体承压，但多元金融表现优于其他子行业。总体来看，材料、资本货物、汽车和服装等行业景气度较高，而零售和消费者服务行业仍需进一步改善。