港股通2024年年报分析_港股盈利企稳_科技_医药量价齐升-250514-申万宏源_12页_1mb

港股盈利企稳，科技、医药量价齐升总结

核心内容概述

2025年5月14日发布的报告指出，港股通在2024年年报中表现出盈利企稳回升的趋势，其收入、利润、毛利率TTM和ROETTM均有所改善，且领先于A股的基本面修复。科技、消费和医药板块在量价方面同步增长，成为港股通盈利改善的主要驱动力。与此同时，部分行业如地产、电力设备和煤炭则面临盈利恶化的压力。报告还指出，港股通行业集中度较高，部分大市值公司对整体盈利贡献显著。

主要观点

港股通整体表现

• 港股通行业在2024年年报中收入增速为 2.4%，环比24H1提升 0.8个百分点。
• 归母净利润增速为 7.4%，环比24H1提升 7.7个百分点。
• 毛利率TTM为 9.3%，环比24H1提升 0.1个百分点。
• ROETTM为 12.4%，环比24H1提升 0.3个百分点。
• 非金融口径下，港股通收入增速仍在下行，但归母净利润、毛利率和ROE均呈现企稳迹象。

与A股对比

• A股2024年年报中，利润增速、毛利率TTM和ROETTM仍在下行。
• 企业扩张意愿较弱，港股通非金融资本开支同比增速为 -23.3%，在建工程同比增速为 -2.1%，限制未来盈利弹性。

大类板块表现

收入端

• 金融地产：收入累计增速 1.8%，环比24H1改善 4.4个百分点。
• TMT：收入累计增速 9.7%，环比24H1改善 1.6个百分点。
• 制造：收入累计增速 9.0%，环比24H1改善 1.0个百分点。
• 医药：收入累计增速 1.5%，环比24H1改善 0.7个百分点。
• 消费：收入增速与24H1持平，为 6.4%。
• 周期：收入增速环比24H1下降 1.3个百分点，为 -1.4%。

利润端

• 金融地产：归母净利润增速 3.0%，环比24H1改善 9.2个百分点。
• 周期：归母净利润增速 8.7%，环比24H1改善 5.7个百分点。
• TMT：归母净利润增速 38.8%，环比24H1改善 5.8个百分点。
• 消费：归母净利润增速 21.4%，环比24H1改善 20.4个百分点。
• 医药：归母净利润增速 46.7%，环比24H1改善 47.2个百分点。
• 中游制造：归母净利润增速 0.3%，环比24H1下降 4.5个百分点。

ROE拆分

• TMT：ROETTM提升 1.3个百分点，至 9.7%，销售净利率和资产周转率均为正贡献。
• 消费：ROETTM提升 1.9个百分点，至 11.2%。
• 医药：ROETTM提升 1.5个百分点，至 8.4%。
• 周期：ROE小幅提升 0.5个百分点，至 17.4%，表现为“价升量跌”。
• 制造：ROE小幅提升 0.1个百分点，至 11.0%，表现为“量升价跌”。
• 金融地产：ROE与24H1持平，为 13.2%，表现为“价升量跌”。

一级行业表现

改善显著的行业

• 计算机：销售净利率和资产周转率均改善。
• 传媒：基本面改善明显，销售净利率和资产周转率均提升。
• 社服：毛利率改善。
• 交通运输：毛利率改善。
• 有色金属：毛利率改善。

盈利恶化的行业

• 电力设备：毛利率恶化。
• 煤炭：毛利率恶化。
• 钢铁：毛利率恶化。
• 房地产：毛利率恶化。

ROE拆分结果

• 销售净利率和资产周转率均改善：计算机、社服、汽车、机械、交运、商贸零售。
• 均恶化：地产、电力设备、建筑、建材、钢铁。
• “量升价跌”：电子、美容护理、轻工。
• “价升量跌”：石油石化、公用事业、有色金属等周期行业。

行业集中度与个股影响

• 港股通行业集中度较高，CR3超过80% 的行业包括石油石化、商贸零售、传媒、煤炭、计算机和通信。
• 大市值公司如 腾讯控股（传媒）、美团-W（社服）、阿里巴巴-W（商贸零售）对港股通整体盈利贡献显著。
• 交通运输 和 计算机 行业整体仍有明显改善，而 商贸零售 和 社服 的盈利改善相对滞后。

投资建议

• 报告继续维持港股优于A股的判断，认为港股是本轮中国资产重估的先锋。
• 港股在 AI产业链、新消费 和 创新药 领域拥有相比A股更具阿尔法收益的优质资产。
• 推荐关注 科技（港股互联网平台）、创新药 和 新消费 行业。

风险提示

• 部分港股通公司财年与日历年不一致，且仅披露半年报和年报，本报告参考A股行业季节性对港股通公司季度业绩做了拆分，部分数据为基于一定逻辑的推测值。
• 投资评级基于相对市场表现，不构成投资建议，需结合个人投资目标和财务状况。

投资评级标准

• 证券评级：买入（+20%以上）、增持（+5%～+20%）、中性（-5%～+5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。

基准指数

• 本报告采用 沪深300指数 作为市场基准。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
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• 投资有风险，决策需谨慎。