港股2021年中报分析：业绩验证景气度，盈利能力持续改善-20210913-光大证券-22页_734kb

港股2021年中报分析总结

核心内容

2021年上半年港股市场整体盈利能力和资产周转率均有显著改善，但行业间呈现出明显的景气分化。主要指数如恒生指数、恒生综指和恒生综指非金融的净利润同比增速分别达到51.4%、52.7%和107.4%，反映出整体市场盈利能力增强。剔除基数效应后，多数行业的盈利表现有所改善，尤其是上游板块和部分中下游行业。

主要观点

• 盈利持续改善：2021H1港股净利润增速大幅上升，尤其是恒生综指非金融板块，其净利润增速达到107.4%，显示其盈利能力的显著提升。
• 营收同步增长：2021H1港股营收同比增速也大幅上升，恒生指数、恒生综指、恒生综指非金融的营收增速分别为29.2%、25.0%、29.4%，表明市场整体扩张能力增强。
• 毛利率回升：2021H1恒生综指毛利率上升至16.2%，恒生综指非金融毛利率上升至9.9%，显示成本控制能力有所增强。
• ROE提升：2021H1港股ROE(TTM)整体提升，其中恒生综指非金融的ROE(TTM)提升最多，达1.6个百分点，资产周转率和净利率的提升是主要驱动力。

关键信息

1. 业绩表现良好，盈利继续上行

• 2021H1恒生指数净利润同比增速达51.4%，较2020H2上升10.2个百分点。
• 恒生科技板块受益于半导体和消费电子行业的高景气度，净利润增速显著。
• 剔除阿里巴巴影响后，港股净利表现有所改善，恒生综指非金融复合增速达1.4%。

2. 资产周转率提高推升ROE

• 2021H1恒生综指非金融资产周转率(TTM)提升至41.7%，净利率(TTM)也有所提升。
• ROE(TTM)提升主要得益于资产周转率和净利率的上升，其中恒生综指非金融提升最显著。

3. 通胀链条上的景气分化

3.1 上游板块景气延续

• 上游板块净利润同比增速显著高于其他板块，其中材料和能源行业表现最佳。
• 上游板块毛利率和ROE均有所改善，能源行业毛利率上升至8.7%，材料行业毛利率上升至16.5%。

3.2 中游板块维持平稳

• 中游板块净利润同比增速为129.0%，较2020H2上升130.6个百分点。
• 运输行业表现亮眼，成功实现扭亏为盈，ROE显著提升。

3.3 下游行业中部分行业表现较好

• 下游板块整体盈利增速不佳，但耐用品服装、汽车和生物制药行业表现突出。
• 毛利率和ROE数据有所改善，但部分行业如消费者服务和零售业仍面临较大压力。

3.4 科技行业盈利能力上升

• 半导体行业净利增速显著提升，达595.5%，受益于缺芯带来的高景气。
• 科技板块整体营收增速下降，但毛利率和ROE有所提升。

3.5 金融行业整体承压

• 金融行业净利润增速较低，多元金融表现相对较好，净利增速达45.0%。
• 银行和保险行业营收和净利增速均呈下降趋势，表现平平。

3.6 互联网传媒行业业绩小幅回落

• 互联网传媒板块营收和净利增速均有所回落，但整体仍保持较高水平。
• ROE(TTM)下降主要受资产周转率下降影响。

风险提示

• 样本代表性不足：分析结果可能因样本不具代表性而产生偏差。
• 业绩数据修正：部分上市公司可能修正业绩数据，影响整体分析结论。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

估值方法的局限性说明

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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