化工行业：禁塑令对塑料需求的影响及塑料基本面分析-20200920-长城证券-29页_1mb

禁塑令对塑料需求的影响及塑料基本面分析总结

核心观点

• 可降解塑料前景广阔：禁塑令推动可降解塑料渗透率提升，预计到2025年可降解塑料需求将达到150万吨，对传统塑料影响有限。
• 传统塑料需求仍占主导：短期内聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯）供需矛盾不突出，开工率回升，库存处于低位。
• 聚烯烃长期供给压力大：2020-2022年聚乙烯和聚丙烯预计释放产能分别为335、255、365万吨和175、450、170万吨，供给端压力显著。
• 原油价格影响价格中枢，MTO影响边际利润：原油价格决定聚烯烃价格中枢，而MTO工艺利润波动明显，提供边际变量。
• 长期看好PDH盈利：PDH工艺盈利受原油和丙烷价格影响，预计长期盈利较好。

禁塑令升级背景

• 全球塑料产量持续增长，2018年达3.59亿吨，中国占全球30%。
• 中国自2017年起逐步推进限塑政策，2020年全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料制品。
• 禁塑令目标为减少一次性塑料制品消费，推广替代材料，建立塑料污染治理制度。

可降解塑料市场空间

• 可降解塑料主要应用于快递、外卖、农膜、商超购物袋等领域。
• 假设2025年可降解塑料渗透率为15%，预计需求量将达159万吨。
• 若渗透率提升至50%，可降解塑料需求量将超过450万吨。
• PLA和PBAT是当前主要可降解塑料类型，PLA具有高力学性能，适合注塑；PBAT具有良好的延展性，适合吹膜应用。

聚烯烃基本面分析

• 聚乙烯（PE）：进口依赖度高，2019年达49%。2020-2022年预计释放产能335、255、365万吨，未来面临较大供给压力。
• 聚丙烯（PP）：进口依赖度下降至13.1%，2020-2022年预计释放产能175、450、170万吨，短期冲击或小于PE。
• 库存情况：PE和PP社会库存和港口库存均处于低位，未出现累库现象。
• MTO工艺：毛利随成本波动明显，提供边际利润变化，原油价格不是唯一决定因素，聚烯烃供需才是核心。
• PDH工艺：长期盈利预期较好，与原油和丙烷价格正相关，未来具备较好增长潜力。

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 装置投产不及预期；
• 中美贸易摩擦；
• 疫情恶化。

重要数据与趋势

• 2019年中国快递业务总量达635.2亿件，同比增长25.3%；
• 外卖行业2019年市场交易额达6035亿元，一次性餐盒消耗量达402亿个；
• 农膜需求自2016年起逐年下降，2019年为246.5万吨；
• 2020年其他领域（如湿垃圾袋）可降解塑料需求为12万吨，预计2025年达30万吨。

结论

禁塑令推动可降解塑料市场发展，但短期内对传统塑料影响有限。聚烯烃行业在短期内供需矛盾不显著，但长期面临产能释放压力，特别是聚乙烯。MTO工艺利润波动较大，而PDH工艺因原油价格和丙烷价格正相关，具备长期盈利潜力。未来可降解塑料需求有望持续增长，成为替代传统塑料的重要方向。