20210120-华泰证券-基础化工_禁塑令逐步落地_可降解塑料风起_8页_696kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2021年1月发布的行业点评聚焦于基础化工行业，特别是可降解塑料的发展前景及政策推动。随着国家“禁塑令”的逐步实施，可降解塑料市场在国内有望迎来快速增长，预计未来2-3年将进入快速发展期。

主要观点

• 政策推动：2020年7月国家发改委联合九部门发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》，明确了禁塑令的阶段性实施节点，2021年为试点阶段，2022年推广至全省，2025年实现全省禁塑。
• 市场替代空间：根据IHS Markit数据，2019年全球生物可降解塑料需求约46.1万吨。国内塑料包装市场规模达540.8亿美元，若以30%的替代比例计算，可降解塑料市场规模约为162亿美元。
• 可降解塑料种类：当前国内主要使用PBAT、PLA及淀粉复合材质等可降解塑料袋，价格为普通PE/PP塑料的2-3倍，可降解塑料袋价格约为普通PE塑料袋的4倍。
• 行业发展趋势：在“碳中和”背景下，可降解塑料行业前景广阔，政策推动下消费端用量增长。同时，国内企业正在加快产能扩张，以应对未来需求增长，技术进步和规模化生产有望降低成本。
• 重点推荐企业：金发科技因在可降解塑料领域布局广泛，且在防疫物资、家电及汽车等下游行业具备增长潜力，被重点推荐。

关键信息

可降解塑料市场

• 禁塑令实施节点：2020年底为阶段性实施节点，部分城市已开始执行。
• 国内市场渗透率：目前仍处于起步阶段，预计未来将逐步提高。
• 替代比例：假设替代比例为30%，国内可降解塑料市场规模可达162亿美元。
• 价格走势：PLA报价上涨12%至3.4万元/吨，PBAT报价上涨4.2%至2.5万元/吨。

行业发展

• 全国范围推广：预计未来2-5年禁塑政策将在全国范围内逐步铺开。
• 法规支持：2020年9月1日实施的《固体废物污染环境防治法》为可降解塑料制品的应用铺路。
• 技术进步与成本下降：国内企业快速扩产，规模化及技术进步有望推动价格下降。

国内企业布局

• 主要企业：PLA领域包括浙江海正生物、安徽丰原集团、河南金丹乳酸科技等；PBAT领域包括金发科技、蓝山屯河、恒力石化等。
• 上市企业：万华化学、华峰新材、彤程新材、金丹科技、瑞丰高材、长鸿高科等企业均有新建产能计划。

金发科技分析

• 业绩表现：2020Q3实现营收92.7亿元，同比增长15.4%，归母净利润13.8亿元，同比增长218%。
• 防疫物资贡献：公司销售部分防疫物资，但该业务不具备持续性。
• 新业务布局：拟投资50亿元建设年产250亿只一次性医用检查丁腈手套、20亿只一次性医用外科丁腈手套及130亿只一次性民用防护丁腈手套项目。
• 研发团队：公司组建超20人的硕博士研发团队，进入医用及健康防护手套行业。
• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为1.74/0.96/0.99元。
• 估值：结合可比公司估值水平（2021年Wind一致预期平均21倍PE），给予公司2021年30倍PE，对应目标市值600亿元，目标价23.31元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策实施低于预期风险：禁塑令执行力度不足可能影响行业发展。
• 行业价格战风险：企业间竞争可能导致价格下滑。

重点推荐公司

图表与数据

• 图表1：PBAT树脂平均价格走势图（来源：隆众资讯，华泰证券研究所）
• 图表2：PLA树脂平均价格走势图（来源：隆众资讯，华泰证券研究所）
• 图表3：各省份塑料污染治理推进表（来源：国家发展改革委员会官网，华泰证券研究所）
• 图表4：我国拟新建可降解塑料的企业（来源：CNKI，华泰证券研究所）
• 图表5：重点推荐公司（来源：Wind，华泰证券研究所）

行业评级说明

• 增持：预计行业股票指数超越基准（沪深300指数）。
• 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。

公司评级说明

• 买入：预计股价超越基准15%以上。
• 增持：预计股价超越基准5%~15%。
• 持有：预计股价相对基准波动在-15%~-5%之间。
• 卖出：预计股价弱于基准15%以上。
• 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策。
• 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内。

法律声明

• 免责声明：本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性及完整性。
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