20231029-国元证券-鼎阳科技-688112.SH-2023年三季报点评_高端化成效显著_毛利率稳步提升_3页_1mb

鼎阳科技2023年三季报点评总结

业绩概况

2023年前三季度公司营收349亿元，同比增长3076%；归母净利润119亿元，同比增长1840%；扣非归母净利润119亿元，同比增长2963%。单三季度营收115亿元，同比增长1091%，但归母/扣非归母净利润同比分别下降1906%和1768%。

产品表现与高端化战略

• 中高端产品实现价量齐升，高端产品营收同比增长59.81%，占比提升至20.98%（同比上升约35.3pct）；高端产品单价增长明显，1万以上产品同比增长55.28%，3万以上100.91%，5万以上212.54%。
• 射频微波类产品表现亮眼，前三季度境内增长76.36%，直接推动营收和利润增长。

盈利能力

• 毛利率为61.62%，同比上升4.02pct；归母净利率34.06%，同比下降3.56pct。
• 研发投入加大，前三季度研发费率15.59%，同比提升27.5pct；销售、管理、财务费率分别为15.44%、4.30%、-9.16%，同比变动0.77pct、0.59pct、3.29pct。

市场与渠道动态

• 境内市场增长强劲，前三季度同比增长48.37%；境外市场增速企稳，同比增长21.29%，较上半年提升0.29pct。
• 渠道方面，直销渠道2023年上半年增长98.08%；射频微波类产品驱动增长，境外市场回暖支撑整体营收。

投资建议

预计2023-2025年营收分别为526、712、949亿元；归母净利润分别为176、240、306亿元。目标市盈率倍数依次为34.91、25.55、20.05倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发不及预期风险、汇率波动风险、宏观环境风险。