20231025-西南证券-鼎阳科技-688112.SH-2023年三季报点评_高端化战略推进_毛利率同环比持续提升_6页_1mb

鼎阳科技（688112）2023年三季报分析总结

业绩概要

• 营收及利润：2023Q1-Q3实现营收349亿元，同比增长308%，归母净利润119亿元，同比增长184%，扣非归母净利润119亿元，同比增长296%。
• 单季度表现：Q3营收115亿元，同比增长109%；归母净利润36亿元，同比下降191%。
• 毛利率：2023年综合毛利率提升40个基点至61.6%，单Q3达到63.0%，毛利率连续四季度环比提升。

高端化战略成效

• 产品结构优化：1万以上高端仪器收入同比+598%，占比提升35个百分点至21%。
• 单价提升驱动：平均产品单价同比上涨269%，销售单价1万以上的高端产品增长显著。
• 毛利贡献：高端产品销售单价1W+、3W+、5W+产品分别增长553%、1009%、2125%。

期间费用率变化

• 净利率：2023Q1-Q3净利率为34.1%（同比下滑36个基点），Q3净利率31.1%（同比大幅下滑115个基点）。
• 费用率增长：期间费用率同比上升74个基点至26.1%，主要因研发和销售投入增加。

长期成长动能

• 国产替代：公司是极少数拥有四大主力产品（示波器、发生器、频谱分析仪、VNA）的全球化电子测试仪器厂商。
• 市场空间：境内市场增长强劲（营收同比+484%），受益于国家仪器国产化政策；境外需求企稳回升（同比+213%）。

盈利预测与评级

• 净利预测：2023-2025年归母净利润分别为17亿、22亿、29亿元，未来三年复合增长率28%。
• 评级：维持“持有”评级，目标价未更新（6个月）。

风险提示

• 技术研发与产品风险、芯片供应紧张、国际贸易摩擦等。

关键指标比较

• 三大主力产品收入高增长（2023E增速32.86%-32.32%），毛利率稳中有升（增至60.17%）。
• 比价可比公司估值（普源精电-PET均值43-30-22倍）。