全球精密液压巨头的发展之道_29页-1mb

广发机械“全球视野”系列研究二：全球精密液压巨头的发展之道

核心内容概览

本报告主要分析了全球液压行业的发展现状，重点探讨了中国液压市场的发展趋势及国产替代的前景。全球液压市场由美国、德国、日本和中国主导，其中美国、德国和日本的液压企业占据市场主导地位，而中国液压市场虽增长迅速，但高端产品仍依赖进口。随着中国工程机械行业的复苏，液压需求回升，为国内企业提供了广阔的国产替代空间。

主要观点

• 全球液压市场格局：2016年全球液压行业规模达282亿欧元，其中美国占34%，中国占28%。美国、德国、日本是传统液压强国，孕育了如博世力士乐、伊顿、川崎重工等全球领先的液压制造企业，三者合计占全球液压市场约35%的份额。

• 液压行业的周期性：液压行业与配套主机行业呈现高度同步性。日本液压行业与工程机械销量保持高度一致，美国液压产品主要出口至欧美国家，而中国液压市场在2012-2015年经历下行后，自2016年下半年开始复苏，带动液压行业景气上行。

• 巨头的核心竞争力：全球液压巨头具备悠久的技术沉淀和全球化的市场布局。如博世力士乐每年投入3亿欧元用于研发，占收入比重6%；伊顿通过并购实现了多元化发展，其业务覆盖全球150多个国家；川崎重工深耕液压技术，尤其在挖掘机领域占据重要地位。

• 国产替代趋势：中国液压行业虽大而不强，高端市场仍由欧美和日本企业主导。然而，随着恒立液压、山东中川液压、中航工业力源液压等国内企业的研发突破，国产替代趋势初现曙光。恒立液压在挖掘机油缸领域取得优势，艾迪精密在破碎锤和液压件领域表现突出。

关键信息

1.1 行走机械占据液压市场半壁江山

• 液压传动是机械传动方式之一，具有功率重量比高、体积小、可控性强等优点。
• 行走机械（如工程机械、农业机械、车辆等）约占全球液压市场的一半，其中工程机械占比最高。
• 2008年全球液压产品销售结构中，油泵占18%，油缸、马达占19%和9%，液压阀占19%。

1.2 中国市场持续复苏，液压行业景气上行

• 中国液压市场自1998年以来快速增长，2016年占全球市场28%。
• 中国工程机械行业自2016年下半年复苏，带动液压件需求回升。
• 2016年美国液压发货指数从76提升至100，订单指数持续上升，伊顿将液压收入增长预期从0~2%调增至6%~8%。
• 日本液压产品出口至亚太区比例高，中国工程机械复苏对其影响显著。

1.3 巨头垄断核心液压技术，产业集团化发展

• 全球液压巨头如博世力士乐、伊顿、川崎重工等，均有半个多世纪的发展历史，通过并购和技术整合形成强大竞争优势。
• 博世力士乐2016年收入约50.8亿欧元，其中75%来自海外市场，海外收入占比逐年提升。
• 伊顿通过并购扩大业务范围，其液压业务在2016年收入达22.2亿美元，占集团收入11%。
• 川崎重工2016年精密机械事业部收入1,553亿日元，占公司总收入10.2%。

1.4 国产替代趋势，自主创新是关键

• 中国液压进口依赖度高，2011年进口额占行业产值的50%，其中2/3为工程机械用液压件。
• 国内企业如恒立液压、艾迪精密等在液压泵阀、液压系统等核心部件取得突破，国产替代空间巨大。
• 恒立液压在挖掘机油缸领域占据优势，艾迪精密在破碎锤和液压件领域表现突出。

投资建议

• 重点关注企业：恒立液压（在挖掘机油缸领域取得优势）、艾迪精密（在挖掘机破碎锤和液压件领域具有竞争力）。
• 投资逻辑：随着中国工程机械行业复苏，配套液压件需求回升，国内企业有望受益于国产替代趋势。

风险提示

• 宏观经济不确定性可能影响液压市场需求。
• 跨国企业加大国内投资可能带来竞争压力。
• 技术研发不及预期可能影响企业竞争力。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。

国内企业布局

• 恒立液压：深耕液压泵阀等核心部件，已实现国产替代。
• 山东中川液压：在高端液压领域取得一定突破。
• 中航工业力源液压：参与液压系统研发，推动国产化进程。

行业发展趋势

• 液压行业呈现周期性波动，与配套主机行业高度同步。
• 中国液压市场持续复苏，推动国产替代进程。
• 国际液压巨头通过并购和技术研发保持竞争优势，同时加大在新兴市场的布局。
• 国内企业正通过自主创新逐步缩小与国外巨头的差距，未来有望在高端液压市场占据一席之地。

图表索引

• 图1：日本川崎重工在液压挖掘机等应用的液压产品
• 图2：液压系统构成
• 图3：液压原理示意图
• 图4：2008年全球液压产品销售构成
• 图5：2008年日本液压行业用户市场结构
• 图6：2014年美国液压行业用户市场结构
• 图7：2014年德国液压行业用户市场结构
• 图8：日本液压工业销售额及日本挖掘机产量
• 图9：日本工程机械销量增速与液压产值增速
• 图10：各国液压市场占全球市场比例
• 图11：美国流体动力出货量及出口额
• 图12：2010-2015年美国主要出口国流体动力产品出口额变动
• 图13：日本液压产品国内和出口销售额
• 图14：日本液压产品至亚太区出口额与中国挖掘机销量
• 图15：美国液压产品发货指数
• 图16：美国液压产品订单指数
• 图17：川崎重工精密机械事业部新签订单
• 图18：日本液压产品至亚太区出口额与中国挖掘机销量
• 图19：全球液压企业海外收入占比
• 图20：伊顿公司并购与剥离净现金支出
• 图21：日本液压销售额
• 图22：日本工程机械零部件销售情况
• 图23：2014年流体动力重要供应国出口到中国的情况
• 图24：中国液压工业新格局
• 图25：博世力士乐销售规模
• 图26：博世力士乐收入分布
• 图27：博世力士乐员工分布
• 图28：博世力士乐各区域人均产值
• 图29：博世力士乐收入及员工人数较2015年变动
• 图30：博世力士乐研发支出
• 图31：博世力士乐产品应用领域
• 图32：伊顿集团收入结构
• 图33：伊顿工业部门收入按地区划分
• 图34：伊顿工业部门收入按终端市场划分
• 图35：伊顿集团营业收入
• 图36：美国军事预算
• 图37：伊顿宇航业务收入
• 图38：伊顿集团流体动力收入
• 图39：川崎重工各业务收入
• 图40：川崎精密机械新签订单及未完成订单
• 图41：川崎精密机械收入及员工数
• 图42：川崎精密机械公司全球布局

表格索引

• 表1：全球液压公司
• 表2：博世力士乐前身历史
• 表3：博世力士乐产品
• 表4：博世力士乐行走机械液压系统
• 表5：博世力士乐全球布局
• 表6：伊顿公司1999-2012年液压相关的并购
• 表7：川崎精密机械公司在中国的布局及服务