20260316-东方金诚-_利率债周报_上周债市长短端走势分化_收益率曲线延续陡峭化_11页_1mb

利率债周报总结

核心内容

上周债市长短端走势分化，收益率曲线延续陡峭化。长债收益率明显上行，短债则因同业存款利率下调预期而表现偏强。整体来看，市场受美伊冲突、输入性通胀压力、2月通胀及贸易数据超预期等多重利空影响，债市承压走弱。

主要观点

• 市场情绪波动大：受美伊冲突影响，国际油价上涨，输入性通胀担忧升温，导致债市整体承压。但周四市场传闻部分银行加强同业存款利率自律管理，同业存单利率有望下调，提振短债表现。
• 收益率曲线陡峭化：长端收益率持续上行，短端收益率下行，10年期国债收益率上行3.33bp，1年期国债收益率下行0.90bp，期限利差继续走阔。
• 经济数据偏暖：2月CPI同比上涨1.3%，超预期，主要受春节错期效应及服务价格和食品价格上涨推动；1-2月进出口数据大幅超预期，出口同比增长21.8%，进口增长19.8%。
• 金融数据平稳：2月新增人民币贷款9000亿，同比少增1100亿；新增社会融资规模23800亿，同比多增1469亿；M2同比增速保持9.0%，M1同比增速回升至5.9%。
• 流动性环境偏紧：本周央行公开市场净回笼资金2511亿元，资金面宽松空间有限。同时，短端套息空间不足，限制短债收益率下行。

关键信息

二级市场表现

• 10年期国债期货主力合约累计下跌0.30%。
• 10年期国债收益率上行3.33bp，1年期国债收益率下行0.90bp。
• 国债期货各期限主力合约走势分化，10年期主力合约跌幅达0.07%。

一级市场情况

• 上周共发行利率债63只，发行量7115亿元，净融资额-1124亿元。
• 分券种看：
  • 国债发行量环比增加，净融资额环比减少。
  • 政金债发行量环比减少，净融资额环比增加。
  • 地方政府债发行量环比减少，净融资额环比增加。
• 附表显示，各地方政府债发行利率均高于同期国债收益率均值。

经济数据

• CPI：2026年2月同比上涨1.3%，1-2月累计同比上涨0.8%。
• PPI：2月同比下降0.9%，1-2月累计同比下降1.2%。
• 进出口：1-2月出口额同比增长21.8%，进口额同比增长19.8%。
• 金融数据：2月新增人民币贷款9000亿元，新增社会融资规模23800亿元，M2同比增长9.0%，M1同比增长5.9%。

流动性观察

• 央行公开市场净回笼资金2511亿元，资金面宽松空间有限。
• R007、DR007均上行，股份行同业存单发行利率小幅上行。
• 银行间市场杠杆率小幅下行，质押式回购成交量减少。

结论

本周债市整体仍将震荡偏弱，收益率易上难下。美伊冲突持续推高国际油价，滞胀担忧升温，叠加1-2月宏观数据向好，对债市形成利空。尽管同业存单利率下调预期利好短债，但税期和买断式逆回购缩量限制了资金面宽松空间，短债收益率下行空间有限。整体来看，债市运行环境仍偏利空，市场情绪或继续承压。