20210406-中原证券-国金证券-600109.SH-2020年年报点评_经纪_投行驱动公司业绩增速优于行业均值_8页_731kb

报告摘要

国金证券2020年年报总结

核心内容概述

国金证券2020年实现营业收入60.63亿元，同比增长39.39%；归母净利润18.63亿元，同比增长43.44%。公司业绩增速优于行业均值，主要得益于经纪、投行业务的显著增长。公司治理结构清晰，风险管理能力突出，获得A类AA级监管评级，具备较强的差异化竞争优势。

主要观点

业绩表现优异
- 2020年公司营业收入和归母净利润分别同比增长39.39%和43.44%，高于行业平均水平。
- 基本每股收益0.616元，同比增长43.59%。
- 加权平均净资产收益率8.63%，同比提升2.15个百分点。
收入结构优化
- 经纪、投行业务净收入占比提高，分别达到27.2%和27.5%，高于行业均值。
- 资管、利息、投资收益（含公允价值变动）及其他业务净收入占比下降，显示公司正在向高附加值业务转型。
经纪业务增长显著
- 2020年经纪业务手续费净收入16.51亿元，同比增长44.82%。
- 代理股票基金交易量达5.12万亿元，同比增长48.08%。
- 代销金融产品4271.81亿元，同比增长24.93%。
投行业务表现亮眼
- 投行业务手续费净收入16.66亿元，同比增长84.91%。
- 股权融资承销金额201.19亿元，同比增长418.66%。
- 债权融资承销金额850.81亿元，同比增长51.41%。
- IPO项目储备19个，处于中小券商领先地位。
资管业务调结构成效初显
- 资管业务手续费净收入1.14亿元，同比增长18.75%。
- 资管总规模约857.14亿元，同比下降32.38%。
- 集合、定向、专项资管规模分别增长5.75亿元、下降130.44亿元、下降50.65亿元，显示结构优化。
自营业务稳健发展
- 投资收益（含公允价值变动）14.11亿元，同比增长13.88%。
- 证券投资业务营业收入11.75亿元，同比增长9.07%。
- 公司持续优化投资策略，实施多元化投资以分散风险。
信用业务规模回升
- 利息净收入9.45亿元，同比增长22.57%。
- 融资融券余额145.83亿元，同比增长64.65%。
- 股票质押待购回余额56.26亿元，同比增长10.10%。

关键信息

财务数据（2020年）：
- 每股净资产7.43元；
- 总资产676.30亿元；
- 所有者权益224.65亿元；
- 总股本30.24亿股。
估值指标（2021年4月2日）：
- 收盘价13.15元；
- 市净率1.77倍；
- 总市值397.70亿元；
- 流通市值397.70亿元。
预测数据（2021-2022年）：
- EPS分别为0.67元和0.70元；
- BVPS分别为7.81元和8.07元；
- P/E分别为19.63倍和18.79倍；
- P/B分别为1.68倍和1.63倍。
投资建议：
- 维持“增持”评级，认为公司具备差异化竞争优势和稳健的经营能力。

风险提示

权益类及固收类二级市场行情转弱可能影响公司业绩；
短期股价波动风险；
资本市场改革不及预期的风险。

估值与评级

行业投资评级：
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上；
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅在-10%至10%之间；
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上。
公司投资评级：
- 增持：公司相对大盘涨幅5%至15%；
- 评级依据：公司业绩增长、收入结构优化、风险管理能力突出。