基金配置策略月报（2023年6月期）：关注权益型基金的配置价值-20230613-华宝证券-15页_1mb

2023年6月公募基金配置策略月报总结

核心内容概览

本报告为华宝证券发布的《基金配置策略月报（2023年6月期）》，旨在为投资者提供当前市场环境下大类资产配置的策略建议。报告由王震、王骅、涂明哲、徐丰羽四位分析师共同撰写，研究助理包括孙书娜、宋怡雯、冯思诗。

主要观点与关键信息

1. 大类资产配置思路

1.1 经济周期

• 国内经济仍处于“弱复苏”和被动去库存阶段。
• 4月起经济数据出现环比回落，显示复苏动能偏弱。
• 疫情带来的“伤痕效应”使经济内生复苏速度低于预期。
• 5月PMI数据继续走弱，供需两端均偏弱，对盈利探底形成扰动。

1.2 货币信用周期

• 当前仍处于“宽货币+宽信用”阶段，但信用扩张的内生动力有所减弱。
• 货币政策重提“逆周期调节”，后续将保持宽松基调。
• 海外流动性方面，美联储加息接近尾声，但宽松政策是否启动尚不确定。

1.3 政策周期

• 4月政治局会议强调“恢复和扩大需求”，市场预期经济修复的持续性增强。
• 6月13日央行调降公开市场操作利率，释放“逆周期调节”信号。
• 7月政治局会议可能释放增量政策信号，提振市场风险偏好。

1.4 市场周期

• 股市估值处于底部区域，整体性价比提升。
• 5月市场大幅调整，反映经济预期的下修。
• 海外美债利率和美元指数走高，压制国内流动性。
• 债市收益率走低，信用利差、期限利差和等级利差走阔，交易拥挤缓解。

2. 大类资产展望

2.1 股票市场展望

• 预计市场大跌概率较低，有望企稳回升。
• 投资主线为AI和中特估，同时关注与经济复苏相关的消费、医药、新能源等板块。
• 大盘成长板块如大消费、新能源（储能、汽车）窗口期逐步临近。
• 估值方面，部分指数（如中证500、中证1000）相对便宜，具备配置价值。

2.2 债券市场展望

• 债市将呈现“先走牛后震荡”的趋势。
• 增量政策是后续债市的关键影响因素。
• 当前利率水平处于低位，若出现超预期的“宽信用”政策，债市可能承压。
• 资金面宽松，但需关注“宽信用”政策的节奏与力度。

3. 基金组合配置建议

3.1 权益类基金配置思路

• 采用“传统底仓配置+卫星品种”的策略。
• 底仓以行业均衡基金和深度价值基金为主，避免重仓新能源或白酒。
• 卫星品种关注AI、中特估、生物医药、大消费、新能源（储能、汽车）等板块。

3.2 固收类基金配置思路

• 底仓配置以中长期纯债型基金为主，注重票息策略，辅以波段操作。
• 含权债基采用“核心+卫星”结构，核心部分以绝对收益型固收+为主，卫星部分根据市场变化灵活配置。
• 权益端偏好价值风格，关注消费、医药、建材等行业。

基金组合推荐

权益类基金推荐

• 核心底仓：

  • 中信建投价值甄选A（008347.OF）：栾江伟，投资风格偏左侧，注重低估值和业绩匹配。
  • 大成优势企业A（008271.OF）：刘旭，偏好基本面支撑、估值合理、安全边际高的长线成长股。

• 卫星品种：

  • TMT板块：
    • 华安媒体互联网A（001071.OF）：胡宜斌，关注科技与互联网领域。
    • 大成互联网思维A（001144.OF）：王帅，偏好成长型股票。
  • 中特估板块：
    • 中泰红利优选一年持有（014771.OF）：姜诚、王桃，关注具有政策红利的行业。
  • 医药板块：
    • 大成品质医疗A（014121.OF）：邹建，关注医疗健康领域。
    • 鹏华医药科技A（001230.OF）：金笑非，偏好医药科技成长股。
  • 新能源板块：
    • 信澳新能源产业（001410.OF）：冯明远，关注新能源产业链。
    • 金信转型创新成长（002810.OF）：杨超，偏好转型与创新成长。
  • 大盘成长板块：
    • 建信大安全（001473.OF）：王东杰，关注大消费与成长性行业。

固收类基金推荐

• 底仓配置-中长期纯债型基金：

  • 交银裕隆纯债A（黄莹洁）：信用风格稳健，注重票息策略。
  • 鹏华丰享（方昶）：追求高收益，控制信用风险。
  • 东方添益（吴萍萍）：信用策略稳健，注重风险控制。

• 固收+基金：“核心”标的：

  • 中银稳健添利A（陈玮）：稳健收益，兼顾债券与股票择时。
  • 广发价值回报A（张雪）：以医药、机械、有色金属为主。
  • 安信稳健增值A（张翼飞、李君）：偏价值风格，注重高股息与中高等级信用债。

• 固收+基金：“卫星”标的：

  • 鹏华弘利A（李君）：稳健收益，分批建仓，偏好成长。
  • 华泰柏瑞新利A（郑青、董辰）：偏好上游周期与中游制造，擅长顺势操作。
  • 创金合信鑫祁A（闫一帆、黄弢、吕沂洋）：偏价值风格，行业配置分散。

风险提示

• 基金过往业绩不代表未来表现。
• 报告基于历史公开数据整理，存在失效风险。
• 不构成投资建议，投资者应自行决策，自担风险。
• 本报告仅适合专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者。

图表与数据说明

• 图1：库存周期底部通常对应企业利润底部。

• 图2：PMI数据显示经济动能回落。

• 图3：5月份以来资金利率中枢回落。

• 图4：“宽货币”向“宽信用”传导。

• 图5：M1与M2的负剪刀差未收敛。

• 图6：外部流动性情况。

• 图7：央行调降公开市场操作利率。

• 图8：A股不同指数估值情况。

• 图9：A股股权风险溢价处于均值以上。

• 图10：企业中长贷款增速与股市走势一致。

• 图11：股市剩余流动性仍充裕。

• 图12：国开债套息空间收窄。

• 图13：债券收益与经济动能阶段性背离。

• 图14：债券收益率与融资情况阶段性背离。

• 表1：主要经济指标表现趋势。

• 表2：主要信用品种收益率与利差情况。

• 表3：权益类基金组合标的推荐。

• 表4：固收类基金组合标的推荐。

总结

报告指出，当前市场环境下的基金配置应关注权益类资产的性价比提升，尤其是AI、中特估、消费、医药、新能源等板块。同时，债市在政策宽松背景下具备一定的做多空间，但需警惕“宽信用”政策的不确定性。建议采用“核心+卫星”策略，均衡配置，注重安全边际与收益风险比，以应对当前复杂多变的市场环境。