基础化工行业2020年度投资策略：拥抱创新驱动新时代，关注饲料添加剂和新材料光大证券-32页_1mb

化工行业2020年度投资策略总结

核心内容概述

2019年，受全球经济放缓、中美贸易摩擦及国内经济新动能不足等因素影响，化工行业整体业绩下滑，行业景气度承压。然而，部分下游行业如轮胎和改性塑料因原材料价格下降和出口退税等因素表现亮眼。随着产能周期接近尾声，行业进入去库存阶段，但需求端仍面临挑战。与此同时，中国化工行业正逐步向创新驱动转型，尤其在专用化学品和新材料领域展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 行业短期承压：化工行业整体面临较大压力，尤其是上游原材料如粘胶、炭黑等，但部分下游行业表现较好。
• 行业进入创新驱动阶段：全球化工竞争已转向专用化学品，中国本土化工企业正通过研发和创新突破，向高端领域迈进。
• 饲料添加剂需求回暖：非洲猪瘟导致生猪存栏量下降，但10月份可繁母猪存栏环比转正，叠加禽类饲料增长，推动饲料添加剂需求回升。
• 新材料受益于5G和国产替代：5G商用带动Low Dk/Df材料需求，半导体材料国产替代加速，湿电子化学品等关键材料有望突破。

关键信息

1. 行业景气度分析

• 化工行业整体营业收入同比增长4.0%，但归母净利润同比下降17.5%，净利率下降。
• 化工品价格指数CCPI显示，多数化工产品价格同比下跌，仅少数产品价格上涨。
• 行业库存仍处于去库存阶段，PE和PP社会库存同比下滑19.4%和19.6%，尚未出现补库存迹象。

2. 化工行业创新驱动

• 研发投入规模：万华化学等龙头企业加大研发投入，推动专用化学品领域的边界突破。
• 研发费用占比：新材料行业的领军企业研发费用占比较高，随着下游产业向国内转移，有望成为细分领域的隐形冠军。
• 技术突破：国内企业已在MDI、PC、氯化法钛白粉、蛋氨酸等领域实现技术突破。

3. 饲料添加剂投资机会

• 猪后周期：生猪价格畸高推动出栏量和饲料需求增加，维生素等饲料添加剂进入回暖期。
• 维生素E行业格局变化：DSM与能特科技达成合作协议，行业格局从竞争转向协同，价格有望回升。
• 蛋氨酸市场：反倾销调查及赢创工厂不可抗力事件推动蛋氨酸价格上涨，国内企业受益。

4. 新材料行业前景

• 5G带动Low Dk/Df材料需求：5G通信需要更多Low Dk/Df材料，如LCP、PTFE薄膜等。
• LCP材料：具有优异的介电性能，是5G基站天线振子和高速连接器的重要材料。
• PTFE薄膜：国内已实现量产，但高端产品仍需进口。
• 半导体材料国产替代：随着国内晶圆厂建设，湿电子化学品、高纯气体等材料实现突破。

投资建议

饲料添加剂板块

• 关注企业：浙江医药、新和成、安迪苏、兄弟科技、花园生物、梅花生物、阜丰集团、亿帆医药、金达威、圣达生物。
• 重点产品：维生素E、蛋氨酸等。

新材料领域

• 关注企业：万华化学、国瓷材料、万润股份、普利特、沃特股份、容大感光、晶瑞股份、江化微。
• 重点领域：LCP、PTFE薄膜、5G感光油墨、湿电子化学品、半导体材料等。

风险分析

• 全球政治环境风险：中美贸易摩擦等可能影响化工行业出口。
• 原油价格波动风险：原材料价格波动对成本产生较大影响。
• 宏观经济下滑和国际贸易环境风险：影响下游需求。
• 新材料行业竞争加剧风险：随着行业快速发展，竞争可能加剧。

总结

2020年，化工行业将面临由传统模式向创新驱动模式的转型。在短期，饲料添加剂行业因猪后周期需求回暖，迎来投资机会；在长期，新材料行业尤其是5G和半导体领域，随着国产替代加速，将逐步成为行业增长点。建议关注具备研发实力和产业转型能力的龙头企业，同时留意政策导向和行业格局变化带来的投资机遇。