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纯碱周报总结：高库存压制价格震荡走跌

一、核心内容概述

本周（20250616-0622）纯碱期货市场整体呈现震荡下行走势，现货市场同样受到供应过剩、需求疲软及库存高位的多重压力，市场情绪较为悲观。短期内，纯碱供需驱动不足，价格持续承压，盘面走势偏弱，但部分远月合约因市场预期有所支撑，跌幅相对较小。

二、主要观点

1. 期货市场表现

• 纯碱期货各合约价格波动较小，整体价差不大。
• SA508：收盘价1171元/吨，周跌幅0.59%。
• SA509：收盘价1165元/吨，周跌幅0.68%。
• SA601：收盘价1156元/吨，周跌幅0.52%。
• 期货市场受宏观情绪影响短期反弹，但高库存压制了涨幅。

2. 现货市场分析

• 供应端：厂家周度产量增加，但部分装置进入检修期，供应有所收缩；远兴能源三线投产部分填补缺口，整体供应仍偏宽松。
• 需求端：浮法玻璃开工率下降，产量减少；光伏玻璃日熔量小幅上升，但企业持续累库，需求增长有限。
• 成本端：纯碱生产成本中燃料占比高，若原盐、煤炭、天然气价格上涨，可能支撑价格；但近期成本持续回落，进一步压制价格。

3. 宏观与政策影响

• 人民币贬值（USD/CNY突破7.2）对出口型企业形成支撑，出口报价环比上涨5-8%。
• 美联储降息预期升温（9月降息概率超60%），大宗商品整体估值修复，纯碱期货短期反弹。
• 期货市场对下半年光伏装机旺季存在预期（Q4装机量或环比增30%），部分资金提前布局远月合约，导致期货价格跌幅小于现货，基差收窄。

三、关联品种分析

1. 上游原材料

• 原盐：每吨纯碱消耗约1.5吨，成本占比30%-40%。
• 煤炭：联碱法每吨纯碱消耗约0.3吨，成本占比20%-25%。

2. 中游加工

• 纯碱与烧碱在玻璃、化工、纺织等行业有部分替代可能，但玻璃生产中纯碱占比超90%，替代空间有限。
• 合成氨作为联碱法副产品，其价格波动直接影响联碱企业利润。

3. 下游终端行业

• 浮法玻璃：6月日熔量16.5万吨，环比下降1.2%，冷修产线增加，对纯碱需求形成压制。
• 光伏玻璃：6月日熔量18.2万吨，环比增长3%，支撑纯碱需求，但库存天数已达25天，高于警戒线20天，表明需求仍不足。

四、后市展望

• 短期内，纯碱市场仍面临供应过剩与需求疲软的双重压力，价格延续弱势。
• 夏季高温天气可能促使纯碱装置进入检修期，或对期价产生阶段性影响。
• 长期来看，若供应宽松格局持续，纯碱期现市场或将继续承压运行。
• 后续需关注光伏装机旺季是否如期到来，以及成本端的变化对价格的影响。

五、关键信息汇总

六、风险揭示

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