20180927-财通证券-食品饮料四季度投资策略_稳中有_调_有_酒_成长看植物蛋白饮料_11页_608kb

投资策略总结：食品饮料行业四季度投资策略

核心内容

本报告由财通证券发布，旨在为四季度食品饮料行业的投资提供策略建议，整体投资评级为“增持（维持）”。报告指出，尽管三季度板块估值下调，但基本面仍具支撑，未来可重点关注白酒、调味品和软饮料行业，尤其是次高端白酒和植物蛋白饮料的成长性。

主要观点

1. 三季度回顾：估值下调，基本面稳定

• 板块表现：三季度食品饮料板块下跌7.2%，但今年以来跌幅（-2.5%）在28个申万一级行业中排名第四。
• 估值情况：板块估值下降至32.4倍，处于阶段性低点。
• 基本面支撑：行业上半年营收/净利润同比增速分别为16.4% / 34.9%，景气度依然较优。
• 细分板块表现：白酒及调味品营收及净利润增速稳健，且利润增速高于营收增速。

2. 四季度展望：稳中有“调”有“酒”，成长看植物蛋白饮料

• 白酒板块：建议关注中低预期的次高端龙头，如洋河股份。
• 调味品板块：龙头提价是盈利回暖的主要驱动力，建议关注海天味业。
• 软饮料板块：行业空间广阔，植物蛋白饮料成长性突出，有望替代碳酸饮料。

关键信息

1. 白酒行业分析

• 业绩表现：高端、次高端名酒净利润增速优于大众酒，提价与产品结构升级推动毛利率提升。
• 动销情况：中秋国庆期间一二线白酒需求强劲，经销商批价上涨，市场预期有所改善。
• 预收账款变化：茅台、五粮液预收账款下降，但洋河等中高端企业预收账款增长，显示次高端白酒需求稳定。
• 投资建议：重点关注洋河股份，因其产品结构升级明显，动销情况良好。

2. 调味品行业分析

• 行业增长：18H1调味品行业收入同比增长14.6%，净利润增长34.2%。
• 龙头表现：海天味业Q1/Q2营收增速超17%，净利润增速超23%；中炬高新营收增速超20%，净利润增速超48%。
• 成本与提价：原材料成本占总成本50%以上，龙头企业通过提价消化成本压力。
• 市场前景：预计2019年酱油行业将继续提价，推动毛利率提升。建议关注具有定价权的行业龙头海天味业。

3. 软饮料行业分析

• 行业回暖：软饮料行业上半年累计增速达8.3%，产销率达到100.6%，库存水平下降。
• 品类趋势：碳酸饮料占比减少，植物蛋白饮料增速迅猛，未来有望替代碳酸饮料。
• 成长逻辑：植物蛋白饮料行业容量继续扩大，人均消费量与发达国家仍有差距，顺应健康化、品质化趋势。
• 投资建议：关注植物蛋白饮料行业，尤其是具备成长潜力的企业。

行业与公司评级

重点公司投资评级

风险提示

• 食品安全风险
• 政策性风险
• 成本波动风险
• 产品推广不达预期

图表与数据来源

• 图1：Q3及今年以来行业涨跌幅情况
• 图2：今年以来板块估值情况
• 图3：社会消费品零售总额同比增速下降引发市场担忧
• 图4：细分行业中白酒及调味品增速极为稳健
• 图5：各价位白酒上市企业上半年增速情况
• 图6：餐饮渠道在调味品下游占比最大
• 图7：限额以上餐饮企业收入增速相对稳定
• 图8：调味品上游原材料价格：大豆及豆粕
• 图9：调味品上游原材料价格：包装材料
• 图10：软饮料产销率持续提升
• 图11：软饮料库存持续下降
• 图12：软饮料企业整体增速稳定
• 图13：上半年植物蛋白饮料生产企业扣非净利润增速回暖

数据来源：Wind，财通证券研究所

投资建议总结

• 白酒：关注中低预期的次高端龙头，如洋河股份，因其动销良好、估值较低。
• 调味品：押注龙头企业的提价能力，关注海天味业，其品牌溢价高，具备较强定价权。
• 软饮料：重点布局植物蛋白饮料赛道，行业成长空间大，符合消费升级趋势。