20221030-浙商证券-洋河股份-002304.SZ-洋河股份2022年三季报点评报告_Q3业绩略超预期_百日大会战力争开门红_4页_1014kb

洋河股份2022年三季报总结

核心内容概述

洋河股份（002304）于2022年10月30日发布了三季报，显示公司Q3业绩表现强劲，全年业绩增长预期良好。公司正进入改革红利加速释放期，产品结构持续优化，省外高端化战略推进顺利，盈利能力提升，现金流稳健，估值具备高性价比，投资评级维持“买入”。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年Q1-Q3营业收入：264.83亿元，同比增长20.69%
• 2022年Q1-Q3归母净利润：90.72亿元，同比增长25.78%
• 2022年Q1-Q3扣非归母净利润：88.43亿元，同比增长29.10%
• 2022年Q3营业收入：75.75亿元，同比增长18.37%
• 2022年Q3归母净利润：21.78亿元，同比增长40.45%
• 2022年Q3扣非净利润：22.01亿元，同比增长30.83%

2. 产品结构优化

• 次高端产品占比超37%，优于往年。
• 梦6+：在4-5月疫情影响下仍保持20%增速，三季度增速环比提升。
• 海之蓝：新版铺市顺利，三季度销售口径规模或已破百亿。
• 双沟：苏酒全年增速预计超55%。
• 省外高端化：梦之蓝省外占比仅30%，江西、浙江、山东、河南、东北等市场增长势能强劲。

3. 库存与渠道管理

• 库存总体良性可控，湖南、湖北、东北、江苏北部等区域库存较低。
• 价盘稳定性强，M6+/M3水晶版/天之蓝/海之蓝省内批价分别为620/430/280/130元，环比持平。
• 渠道利润提升，新版海之蓝、天之蓝渠道利润回升至10%-15%。

4. 盈利能力提升

• 毛利率：2022年Q3为76.03%，同比下降0.12个百分点。
• 净利率：2022年Q3为28.76%，同比上升4.48个百分点，主要受益于财务费用下降和公允价值变动收益减亏。
• 期间费用率：同比下降1.65个百分点至18.59%，其中销售费用率上升0.48个百分点，管理费用率上升0.02个百分点，财务费用率下降2.14个百分点。

5. 现金流与预收款

• 预收账款：2022年Q1-Q3同比增长25.88%，环比增长3.49%，达到84.43亿元，蓄水池深厚。
• 经营性现金流：2022年Q3同比增长3.46%，达到34.98亿元，表现稳健。

改革红利释放

• 自新管理层上任以来，洋河股份已从“市场调整拐点”进入“业绩兑现拐点”，改革红利正加速释放。
• 梦6+引领结构升级，省外高端化战略推进顺利，公司未来2-3年业绩有望维持较快增长。

盈利预测与估值

• 公司估值具备高性价比，当前PE为20倍，预计未来将逐步下降。
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 海外疫情二次爆发或防控升级，可能影响白酒整体动销恢复。
• 梦6+动销情况不及预期，可能对业绩增长产生影响。

催化剂

• 梦6+动销表现优秀。
• 稳经济政策助力白酒需求释放。

股票信息

• 收盘价：￥131.97
• 总市值：198,877.21百万元
• 总股本：1,506.99百万股

财务摘要

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

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