20151203-华泰证券-2016年计算机行业投资策略_精彩继续分化加剧_七种武器灵活应对_45页_3mb

行业年度投资策略总结 - 计算机软硬件行业

核心内容

2016年计算机行业投资策略聚焦于产业转型升级和创业创新，预计在宏观经济新常态、流动性宽裕、政策大力支持的背景下，行业仍将充满结构性和阶段性机会。然而，行业内生增速不足，外延式增长逐步成为主要驱动力，公司分化加剧。

主要观点

• 行业整体展望：行业仍具备增长潜力，但单纯预测指数涨跌意义不大，需深入把握板块和个股。
• 结构性机会：重点应放在业绩和主题两大主线，灵活配置资源。
• 板块分化：云计算、网络安全、互联网金融、智慧城市建设等板块具备较强的前景，其他板块则面临挑战。
• 投资策略：关注七种板块（七种武器）以实现多元化布局，应对行业分化。

关键信息

一、七种武器板块推荐

1. 云计算与大数据

   • 中国IT服务市场正加速步入“云时代”，未来3~5年是主要发展方向。
   • 重点推荐：中科曙光、网宿科技、高升控股。
   • 建议关注：三联虹普、东方国信、光环新网。
   • 云基础架构提供商如阿里云、中科曙光等表现突出。

2. 自主可控

   • 政府领域国产化采购即将落地，市场空间巨大。
   • 建议关注：中国软件、华宇软件。

3. 网络安全

   • 网络安全形势严峻，政府和企业投入加速，行业进入拐点。
   • 重点推荐：卫士通、启明星辰。

4. 智慧城市

   • PPP模式有望破解资金困局，顶层设计逐步完善，行业进入实质落地期。
   • 重点推荐：超图软件，建议关注：易华录。

5. 互联网金融

   • 行业洗牌加速，优质龙头进入健康发展阶段。
   • 重点推荐：高伟达、润和软件、恒生电子。

6. 互联网医疗

   • 医保控费开始落地，医疗信息化厂商受益。
   • 重点推荐：卫宁软件，建议关注：荣科科技。

7. 互联网教育

   • 教育资产上市限制政策破冰，教育改革大年即将到来。
   • 重点推荐：立思辰，建议关注：其他教育类公司。

二、行业经营情况回顾

• 收入增速：2015年前三季度申万计算机板块收入增速为9.19%，较去年同期下降。
• 净利润增速：整体净利润增长16.07%，但扣非净利润增速下滑至18.07%，显示内生动力不足。
• 个股分化：部分公司依赖外延并表实现高增长，行业内部差异显著。

三、盈利及营运能力分析

• 三费提升：销售、管理、财务费用持续上升，影响利润空间。
• 毛利率上行：毛利率从20.29%提升至25.09%，显示产品竞争力增强。
• 应收账款占比提高：显示回款周期延长，需警惕坏账风险。

四、重点公司推荐

中科曙光

• 与VmWare成立合资公司，布局云计算市场。
• 与AMD合作，布局x86芯片，提升技术优势。
• 拥有高性能计算机产品线，市场占有率领先。
• 自主可控全国产替代前景广阔，预计EPS为0.60元、0.95元，对应P/E分别为153倍、97倍。

网宿科技

• 从CDN转型云计算服务提供商，受益于政策利好。
• 定增募资拓展社区云业务，预计未来三年EPS分别为1.00元、1.59元、2.58元。
• 传统CDN业务仍保持高增长，社区云业务有望成为业绩增长点。

高升控股

• 并购转型为“IDC+CDN+APM”云基础服务商。
• 未来三年净利润预计分别为7700万元、11100万元、16000万元，EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元。
• 市场前景广阔，成长性显著。

五、自主可控发展现状

• CPU领域：飞腾、龙芯、申威等国产CPU研发进展明显，但软件生态仍是制约因素。
• 整机领域：浪潮、曙光等公司具备规模化生产能力，市场占有率逐步提升。
• 软件生态：操作系统、数据库、中间件等国产软件逐渐成熟，但生态建设仍需加强。

六、网络安全行业趋势

• 行业拐点：网络安全重要性上升至国家战略层面，行业增速有望提升至20%以上。
• 安全产品：卫士通、启明星辰等公司具备领先优势，安全手机、云安全平台等成为增长点。
• 政策推动：《网络安全法》草案出台，推动行业标准化发展。

七、智慧城市发展路径

• PPP模式：成为智慧城市建设的重要模式，有望解决资金问题。
• 顶层设计：逐步完善，推动行业整合与协同发展。
• 多方合作：互联网企业参与，打破信息孤岛，推动项目落地。

风险提示

1. 行业系统性风险；
2. 宏观经济和政策风险。

总结

2016年计算机行业投资需关注结构性和阶段性机会，重点布局云计算、自主可控、网络安全、智慧城市等板块。在政策支持和行业转型的背景下，行业将迎来新的增长契机，但需警惕内生动力不足和坏账风险。同时，公司间分化加剧，需深入分析业绩和成长性，灵活配置资源。