20180810-安信证券-信用债市场持续改善_旬度经济观察_10页_589kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告为安信证券研究中心于2018年8月10日发布的旬度经济观察，主要分析了信用债市场、钢铁板块、猪价走势以及海外经济形势的变化。

一、基建预期升温

主要观点

• PMI数据：7月中采制造业PMI录得51.2，较6月回落0.3个百分点，显示工业生产活动持续走弱。
• 价格表现：PPI环比下行，PMI主要原材料购进价格大幅回落，南华工业品指数也出现下滑。
• 出口与进口：7月美元计价出口同比增速为12.2%，较6月小幅上升0.9个百分点；进口同比增速为27.3%，较6月大幅上升13.2个百分点。
• 环保限产：环保限产在河北、山西等省份实施，新增汾渭平原和长三角地区，覆盖范围扩大至80城，政策力度进一步加强。
• 钢铁板块：螺纹钢、焦炭、铁矿石等价格涨幅明显，带动钢铁板块上涨，高炉开工率下降，尤其唐山钢厂降幅显著。
• 政策影响：国常会及中央政治局会议对基建表态积极，市场对下半年基建加速有较高预期，建筑、建材板块表现强势。
• 趋势判断：未来黑色金属价格可能维持强势，对相应权益板块形成支撑。

二、猪价反弹或将延续

主要观点

• 疫情信息：沈阳首次发生非洲猪瘟疫情，疫情已封锁扑杀，8月中旬将公布调查结果，目前未见其他病例。
• 历史经验：重大疫情会加大猪价波动，加快产能去化，导致周期拐点提前到来。
• 供需分析：2018年2季度行业深度亏损导致产能阶段性加速去化，3季度迎来阶段性反弹，叠加季节性因素，猪价反弹可能持续至3季度末。
• CPI影响：当前粮食供应充足，劳动力市场平稳，猪价反弹可能短期内推高CPI。

三、信用债市场持续改善

主要观点

• 流动性改善：国常会以来，债券市场流动性充裕，收益率普遍下行，短端收益率下行幅度较大。
• 收益率曲线：收益率曲线逐步陡峭化，短端中美利差快速收窄。
• 信用债表现：流动性向中低评级信用债传导，市场信心提振，风险偏好改善，低评级信用债交易活跃。
• 净融资改善：8月以来信用债净融资量明显改善，高评级与中低评级信用债收益率均下行。
• 利率债回调：随着市场信心提升和货币政策传导机制通畅，未来利率债可能面临回调压力。
• 汇率管理：央行调整远期售汇业务外汇风险准备金为20%，意在管理跨境资本流动预期，人民币贬值压力有所缓解。

四、海外经济

主要观点

• 欧元区经济：欧元区GDP季比增速为0.35%，同比增速为2.1%，增速放缓但出现企稳迹象。
• 制造业PMI：7月欧元区制造业PMI由54.9小幅上行至55，是年内首次回升，经济情绪指数降幅放缓。
• 新兴市场：自2016年下半年以来，新兴市场出现企稳迹象，经济复苏节奏与发达市场趋于一致。
• 市场分化：美国经济一枝独秀，其他经济体复苏放缓，导致金融市场表现差异，新兴市场汇率下跌、股市回落。
• 全球复苏关注：若新兴市场经济企稳，全球经济可能重回同步复苏节奏，值得密切留意。

风险提示

1. 贸易摩擦加剧：中美贸易摩擦可能在中期选举前进一步恶化，对国内市场情绪造成扰动。
2. 地缘政治风险：全球地缘政治局势不稳定，可能对金融市场产生不确定性影响。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士，2007年加入安信证券。
• 韦志超：高级宏观分析师，宏观团队负责人，上海交通大学金融学与数学双学士，北京大学CCER经济学硕士，美国布朗大学经济学博士，2018年7月加入安信证券。
• 袁方：助理宏观分析师，中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾在国家外汇管理局中央外汇业务中心工作两年，2018年7月加入安信证券。

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