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2024年4月光大证券宏观周报：3月信贷受高基数影响分析总结

本报告聚焦2024年3月中国经济数据，重点分析信贷增速受去年高基数拖累的情况。实体经济方面，天气好转带动需求回升，投资需求整体改善，黑色金属需求和水泥生产有所恢复，但沥青出货量回落。消费领域，清明假期后城市交通指标回升，乘用车销量增长，但房地产销售偏弱，商品房成交面积同比下降。信贷数据显示，3月社会融资规模增量为48.7万亿元，同比下降，主要由于人民币贷款和政府专项债发行不及去年，而贷款结构优化符合央行“信贷有效增长”要求。住户和企业贷款同比少增，核心原因在于去年基数高位，去年政策发力期和消费延后释放推动了贷款增长。CPI同比上涨0.1%，环比下降1.0%，主要受食品和出行服务季节性回落影响；PPI同比下降2.8%，需求疲软和部分行业库存去化加速是主要因素。此外，进出口波动、能繁母猪存栏下降等数据折射出供需压力。下周重点关注中国3月经济数据和其他国际机构会议。

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