20200701-安信证券-家电行业2020年中期策略_变局之年_适者生存_22页_1mb

报告摘要

家电行业2020年中期策略总结

核心内容

2020年是家电行业的重要变局之年，疫情对行业造成显著冲击，但也为部分企业带来新的机遇。行业整体面临需求变化、渠道转型和企业战略调整等多重挑战。在这样的背景下，投资者应关注那些能够顺应市场变化、积极调整战略的公司，以获取其中长期投资价值。

主要观点

疫情对行业的影响：疫情带来“宅需求”，推动厨房小家电市场增长，同时加速了线上销售的普及，带动了直播和社交电商的发展。
地产竣工周期回暖：2020年地产竣工数据开始恢复，带动厨电销售增长，尤其在工程渠道和精装修市场表现突出。
企业渠道改革：龙头企业如格力、美的、海尔等正在推进线上线下融合和内部组织架构优化，以提高效率和市场竞争力。
国企改革：青岛系公司如海信视像、海信家电、澳柯玛等在国企改革中表现突出，具备较高的投资潜力。
行业趋势：白电、黑电、厨电和小家电行业均有不同的发展态势，其中小家电行业马太效应明显，龙头公司更具优势。

关键信息

1. 疫情刺激需求变化

厨房小电受益：疫情催生居家用餐需求，厨房小电（如破壁机、料理机）线上销售额增长显著。
商用冷链需求增长：疫情推动冷冻食品消费，带动商用制冷柜市场加速发展，预计未来几年将保持增长。
线上销售兴起：直播和社交电商成为新的销售形式，企业开始重视内容营销，提升品牌曝光和销售转化。

2. 地产竣工周期向上

厨电受益：精装修房推动厨电工程业务增长，尤其是老板电器、方太等品牌在工程市场占据主导地位。
终端需求回暖：地产竣工带动厨电销售恢复，预计2020H2厨电行业将实现显著增长。

3. 龙头公司渠道改革

格力电器：通过直播带货，探索线上线下融合，渠道效率提升显著，618期间销售额达到102.7亿元。
美的集团：持续推进代理商转运营商改革，提升渠道效率，线上销售占比逐步提高。
海尔智家：全面推广小微改革，赋予小微更大的自主权和激励，提升市场响应速度和效率。

4. 国企改革

青岛系公司：海信视像、海信家电、澳柯玛等公司在国企改革中表现突出，预计将迎来新的发展机遇。
改革进程：青岛市政府推进国企改革，涉及多个领域，包括混合所有制改革、资产优化等。

5. 子行业回顾与前瞻

白电：空调、冰箱、洗衣机等产品在疫情后逐步恢复，尤其是一线品牌表现优于二线品牌。
黑电：面板价格逐步回升，彩电市场受疫情影响较大，但随着疫情缓解，需求回暖。
厨电：疫情对厨电行业造成短期冲击，但推动了行业集中度提升，卫生清洁类厨电（如消毒柜、洗碗机）需求增长。
小家电：马太效应明显，头部品牌如小熊、摩飞等在线上销售中表现突出，预计未来增长空间较大。

投资建议

首选股票：
- 格力电器（000651）：买入-A
- 美的集团（000333）：买入-A
- 海尔智家（600690）：买入-A
投资主线：
- 渠道改革（格力电器、美的集团、海尔智家）
- 国企改革（海信视像、海信家电、澳柯玛）
- 地产后周期（老板电器、浙江美大、华帝股份）
- 需求质变（海容冷链、石头科技、小熊电器、九阳股份、新宝股份、苏泊尔）

风险提示

疫情反复可能导致需求恢复不及预期；
渠道变革可能带来短期阵痛；
地产下行可能对终端需求造成冲击。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度在-10%至10%之间；
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，波动大于沪深300指数。

表格摘要

企业名称	2020Q1收入同比	2020Q2E收入同比	2020H1E收入同比	2020H2E收入同比	2020E收入同比	2020Q1业绩同比	2020Q2E业绩同比	2020H1E业绩同比	2020H2E业绩同比	2020E业绩同比
格力电器	-49.0%	-20.8%	-11.9%	8.0%	-11.9%	-72.5%	-21.3%	-42.4%	29.3%	-10.7%
美的集团	-22.7%	3.8%	-9.2%	10.2%	-0.5%	-21.5%	-0.6%	-9.1%	28.8%	5.0%
海尔智家	-12.6%	-6.0%	-11.4%	-5.5%	-8.4%	-49.9%	-18.8%	-31.7%	-2.3%	-20.8%
海容冷链	-3.3%	8.0%	2.8%	13.1%	7.3%	-1.5%	5.1%	2.9%	11.6%	5.8%
三花智控	-11.0%	-3.4%	-6.9%	4.6%	-1.3%	-18.0%	-8.4%	-12.1%	1.9%	-4.9%
老板电器	-24.0%	4.5%	-8.7%	13.5%	3.5%	-23.0%	6.1%	-8.0%	6.0%	0.1%
华帝股份	-48.0%	-19.3%	-32.4%	-3.2%	-18.1%	-65.0%	-25.5%	-37.5%	-6.2%	-22.7%
浙江美大	-61.0%	4.5%	-23.1%	13.8%	-1.6%	-73.0%	1.3%	-30.8%	8.0%	-7.7%
苏泊尔	-35.0%	8.8%	-15.3%	11.6%	-1.8%	-40.0%	2.8%	-23.8%	8.7%	-5.5%
九阳股份	-5.0%	10.0%	3.4%	8.9%	6.5%	-10.0%	8.1%	0.9%	10.3%	5.7%
新宝股份	4.0%	15.2%	10.0%	13.5%	11.9%	40.0%	31.6%	34.7%	27.9%	27.9%
石头科技	-29.5%	-12.2%	-19.3%	-0.2%	-9.8%	-7.9%	6.4%	0.8%	25.7%	13.5%
公牛集团	-38.0%	3.8%	-14.9%	24.7%	5.1%	-57.7%	3.1%	-19.8%	27.7%	5.7%
创维数字	-16.7%	-2.2%	-9.8%	1.8%	-3.3%	-33.4%	-9.9%	-20.6%	8.8%	-3.2%

风险提示

疫情反复；
渠道变革不及预期；
地产下行超预期。

分析师声明

张立聪、王修宝、李奕臻声明，具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责。

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