20220824-中国银河-海鸥住工-002084.SZ-业绩短期承压_盈利能力环比持续修复_4页_776kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容概述

本报告为海鸥住工（002084.SZ）2022年半年度业绩点评，分析了公司上半年的财务表现、业务发展及未来展望。

主要观点

• 业绩短期承压，盈利能力环比修复：2022年上半年公司实现营收17.7亿元，同比下降10.77%；归母净利润0.43亿元，同比下降47.37%。但第二季度单季营收和净利润分别同比增长16.04%和8.39%，净利率环比大幅改善10.43%。
• 毛利率下滑，期间费用率下降：公司综合毛利率为16.41%，同比下降6.69个百分点，主要受疫情停工、原材料价格上涨及双碳双控政策影响。期间费用率同比下降3.56个百分点，费用控制显著改善。
• 内外销协同发展：公司内销营收6.21亿元，同比下降19.22%，占比35.1%；外销营收11.49亿元，同比下降5.41%，占比64.9%。外销仍是公司主要收入来源。
• 业务结构调整，部分产品增长显著：五金龙头类产品营收11.1亿元，同比下降9.38%；智能家居类产品营收1.02亿元，同比增长24.22%；整装卫浴营收0.43亿元，同比增长64.54%，成为增长亮点。定制橱柜和瓷砖业务表现不佳，分别同比下降62.47%和12.91%。
• 投资建议：公司持续深化全产业链布局，看好其在装配式整装厨卫业务上的发展潜力，预计2022-2024年每股收益分别为0.20元、0.27元、0.34元，对应PE分别为20X、15X、12X，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

业务发展情况

• 五金龙头类产品：营收11.1亿元，同比下降9.38%。
• 智能家居类产品：营收1.02亿元，同比增长24.22%，表现稳健。
• 浴缸陶瓷类产品：营收0.83亿元，同比下降21.24%。
• 整装卫浴：营收0.43亿元，同比增长64.54%，成为增长引擎。
• 定制橱柜：营收0.49亿元，同比下降62.47%，受市场影响较大。
• 瓷砖：营收3.25亿元，同比下降12.91%，发展未达预期。

风险提示

• 经济增长不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

评级与分析师信息

• 公司评级：推荐。
• 分析师：陈柏儒，轻工制造行业首席分析师，拥有12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验。
• 联系方式：010-80926000；chenbairu_yj@chinastock.com.cn

总结

海鸥住工在2022年上半年业绩受到短期因素影响，但公司通过优化费用结构和推进双循环战略，实现盈利能力的持续修复。装配式整装厨卫业务作为公司重点发展方向，展现出较强的增长潜力。尽管部分传统业务面临挑战，但公司整体财务状况稳健，未来业绩有望稳步提升，具备投资价值。