20210412-中泰证券-海鸥住工-002084.SZ-受益海外需求复苏_持续耕耘内装工业化_4页_684kb

海鸥住工（002084）投资总结

核心内容概览

海鸥住工是一家专注于家用轻工领域的公司，主要业务包括定制橱柜、整装卫浴及瓷砖等。公司近年来受益于海外需求复苏及内装工业化趋势，展现出较强的盈利能力与增长潜力。分析师徐偲与郭美鑫维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对基准指数涨幅有望超过15%。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入33.40亿元，同比增长29.99%；归母净利润1.52亿元，同比增长16.28%。其中，Q4单季度营收和归母净利润分别同比增长38.87%和145.8%，表现亮眼。
• 内销与外销双轮驱动：2020年内销收入14.27亿元，同比增长48.08%；外销收入19.13亿元，同比增长19.14%。公司预计2021年外销业务将显著受益于海外需求复苏。
• 整装卫浴业务发展迅速：2020年整装卫浴订单收入2.03亿元，同比增长11.02%；H2增长达31%。公司通过布局B、C端市场，强化产品与渠道优势，看好其在装配式建筑赛道的长期成长性。
• 业务多元化与产业链延伸：公司通过收购雅科波罗、海鸥冠军、大同奈等企业，拓展橱柜和瓷砖业务线，推动内装工业一体化发展。
• 盈利能力和估值指标优化：2020年毛利率为23.91%，净利率为5.15%；预计2021-2023年毛利率将逐步提升至21.85%，净利率也将持续增长。公司PE、PB等估值指标持续下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

财务数据

• 总股本：554.60百万股
• 流通股本：547.80百万股
• 市价：6.62元
• 市值：3671.45百万元
• 流通市值：3626.44百万元

盈利预测（2021-2023年）

财务分析指标

现金流与资本结构

风险提示

• 地产景气度下滑：房地产行业波动可能影响公司内销业务。
• 整装卫浴需求不及预期：订单落地不及预期可能影响业绩增长。
• 市场空间不及预期：整体市场需求变化可能影响公司业务拓展。

投资建议

公司整装卫浴产品优势明显，渠道布局完善，海外需求复苏及B端渠道放量有望带动企业稳健增长。同时，规模效应的释放将有助于提升盈利能力。预计2021-2023年公司营业收入和归母净利润将持续增长，具备良好的投资价值。

总结

海鸥住工凭借内装工业化战略与海外市场需求复苏，实现了业绩的稳步增长。公司业务多元化，盈利能力逐步提升，估值合理。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，值得关注。