20220429-中国银河-海鸥住工-002084.SZ-盈利能力环比向好_双循环战略下内外销协同发展_3页_448kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

本报告为海鸥住工（002084.SZ）2022年一季报的点评分析，重点评估公司盈利能力变化、战略布局及未来发展前景。

主要观点

盈利能力表现

• 营收：2022年一季度公司实现营收7.72亿元，同比下降2.89%。
• 净利润：归母净利润为-0.2亿元，同比下降182.26%。
• 净利率：2022年一季度净利率为-3.9%，同比下降6.42%，但环比改善2.88%。
• 毛利率：综合毛利率为14.92%，同比下降8.88%，但环比提升6.98%。
• 费用率：期间费用率为16.63%，同比下降0.83%，但环比增加7.26%。其中销售费用率下降1.72%，管理费用率上升0.54%，财务费用率上升0.6%，研发费用率下降0.25%。

战略布局

• 公司持续推进“双循环”战略，通过加大越南水龙头制造中心投资、新建巴顿工厂、升级改造大同奈车间，积极布局“一带一路”国际市场。
• 冠军瓷砖通过宿州HG2号大岩板智能生产线的投产，进军中高端市场，优化产品结构。
• 整装卫浴业务作为公司重点发展方向，拥有“有巢氏”和“福润达”两大品牌，以及青岛、苏州、珠海、嘉兴四大智造基地，实现多个行业首创，未来将拓展至住宅、ToC、EPC、商办等多领域。

政策利好

• 在装配式建筑政策持续支持下，整装卫浴业务有望实现快速增长。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐
• EPS预测：预计公司2022/2023/2024年基本每股收益分别为0.42/0.56/0.70元/股。
• PE预测：对应PE分别为9X/7X/6X，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

盈利预测表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
总营业收入	4125.64	5105.89	6073.46	7147.25
归母净利润	85.62	254.08	339.04	426.35
EPS(元/股)	0.15	0.42	0.56	0.70
PE	37.90	9.33	6.99	5.56

财务比率分析

比率	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增速	23.52%	23.76%	18.95%	17.68%
营业利润增速	-63.73%	345.69%	33.44%	25.75%
毛利率	18.25%	19.33%	19.71%	20.13%
净利率	2.08%	4.98%	5.58%	5.97%
ROE	4.70%	12.25%	14.05%	15.01%
ROIC	0.82%	7.60%	9.13%	10.25%
P/B	1.84	1.14	0.98	0.83
EV/EBITDA	20.27	7.92	5.85	4.35
PS	0.57	0.46	0.39	0.33

风险提示

• 经济增长不及预期
• 市场竞争加剧

总结

海鸥住工在2022年一季度虽面临营收与净利润下滑，但盈利能力环比显著修复。公司通过“双循环”战略深化国际市场布局，同时优化产品结构，提升中高端市场占比。在装配式建筑政策的推动下，整装卫浴业务成为新的增长点。未来三年盈利预测显示公司盈利能力有望持续改善，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师陈柏儒维持“推荐”评级，认为公司具备良好的发展前景。