20210505-中泰证券-化工行业2020年年报及2021年一季报总结_行业V形反转_看好景气持续_18页_2mb
报告摘要
化工行业2020年年报及2021年一季报总结
核心内容概述
2020年，化工行业经历了疫情带来的严重冲击，但随着国内疫情控制和全球需求复苏，行业在2020年第四季度至2021年第一季度进入景气回升阶段，呈现出明显的V型反转。行业整体盈利在年初受疫情影响明显下滑，但随后逐步恢复并大幅向好，显示出较强的韧性。分析师对化工行业维持“增持”评级，认为未来行业景气度有望持续。
主要观点
- 行业走势：化工行业在2020年经历了一轮去库存周期，2020年Q4至2021年Q1库存加速去化，行业景气度回升。
- 盈利变化：2020年化工行业盈利呈现V型走势，1-3月跌幅较大，3月后逐步收窄。2021年Q1，行业营收和利润同比大幅增长。
- 子行业分化：不同子行业表现不一，其中聚氨酯、氨纶、化肥、PVC、炭黑等子行业表现较好，而化学纤维制造业则相对承压。
- 原材料影响：原油价格在2020年下半年持续上涨，对化工品价格形成有力支撑，推动行业整体复苏。
- 出口情况：2020年Q3开始，化工出口交货值企稳回升，截至2020年底已超过2019年同期水平。
关键信息
行业概况
- 上市公司数量：404家
- 行业总市值：47133.20亿元
- 行业流通市值：37088.55亿元
公司表现
| 公司名称 | 股价（元） | EPS（2020） | EPS（2021） | EPS（2022） | EPS（2023） | PE（2020） | PE（2021） | PE（2022） | PE（2023） | PEG | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华鲁恒升 | 39.01 | 1.11 | 2.52 | 2.76 | 3.12 | 35.1 | 15.4 | 14.1 | 12.5 | 0.12 | 买入 |
| 桐昆股份 | 22.89 | 1.30 | 2.38 | 2.92 | 3.39 | 17.6 | 9.60 | 7.85 | 6.76 | 0.10 | 买入 |
| 扬农化工 | 112.0 | 3.90 | 4.98 | 5.98 | 6.94 | 28.7 | 22.4 | 18.7 | 16.1 | 0.81 | 买入 |
| 新和成 | 39.11 | 1.66 | 2.04 | 2.35 | 2.66 | 23.5 | 19.1 | 16.6 | 14.7 | 0.82 | 买入 |
| 海利得 | 5.88 | 0.21 | 0.39 | 0.49 | 0.57 | 28.0 | 15.0 | 12.1 | 10.2 | 0.17 | 买入 |
| 雅克科技 | 59.11 | 0.89 | 1.35 | 1.83 | 2.34 | 66.4 | 43.8 | 32.2 | 25.2 | 0.86 | 买入 |
| 万华化学 | 102.7 | 3.20 | 6.09 | 6.75 | 7.57 | 32.1 | 16.8 | 15.2 | 13.5 | 0.19 | 买入 |
行业景气度分析
- V型反转：化工行业自2020年初开始经历V型反转，库存去化和开工率回升明显。
- PPI走势：化工行业PPI先降后升，2021年Q1环比上升，显示行业景气度持续改善。
- CCPI走势：受原油价格变化和供需错配影响，CCPI呈现V型走势，目前已超越疫情前水平。
子行业分析
- 化纤行业：涤纶长丝价格及价差持续走低，Q4以来回升明显。氨纶因新需求和产能限制，价格屡创新高。
- 化肥行业：复合肥价格在2020年11月后持续上涨，价格和价差均出现底部反转。
- 聚氨酯行业：MDI价格在2020年下半年大幅上涨，2021年Q1淡季仍维持高位。
- 氯碱行业：烧碱价格下滑，PVC价格触底反弹，企业盈利与产品种类密切相关。
- 炭黑行业：炭黑价格底部回升，行业持续向好。
价格变动汇总
- 原油价格：2020年Q4以来，原油价格恢复至疫情前水平，对化工品价格形成支撑。
- 化工品价格：多数化工品价格在2021年Q1呈现上涨趋势，部分产品涨幅显著。
风险提示
- 宏观经济下行风险：可能影响化工行业整体需求。
- 原油价格波动风险：作为重要原材料，油价波动将对化工品价格产生直接影响。
- 企业经营风险：行业竞争加剧可能影响企业盈利能力。
- 项目投产不及预期：新项目未能按计划投产可能影响行业供给。
- 疫情再度发酵：可能对生产造成较大影响。
图表目录
- 图表1：2020-2021Q1化工产成品存货同比先升后降
- 图表2：2020-2021Q1化工子行业开工率V型反转
- 图表3：2020-2021Q1化工行业工业增加值当月同比
- 图表4：2020-2021Q1工业企业产销率
- 图表5：2020-2021Q1化工出口交货值当月同比变化
- 图表6：2020-2021Q1生产资料PPI当月同比先降后升
- 图表7：2020-2021Q1化工行业PPI当月同比先降后升
- 图表8：2021年化工行业PPI环比上升
- 图表9：2020-2021Q1中国化工产品价格指数（CCPI）
- 图表10：2020-2021Q1原油价格变化
- 图表11：化工三大板块营收同比前低后高
- 图表12：化工三大板块利润同比前低后高
- 图表13：化工行业资产负债率先升后降
- 图表14：化工行业亏损企业占比数基本平稳
- 图表15：2020-2021Q1涤纶长丝先降后升
- 图表16：2020-2021Q1PTA-PX价差有所波动
- 图表17：2020-2021Q1氨纶价格屡创新高
- 图表18：2020-2021Q1国内氨纶供需格局
- 图表19：2020-2021Q1粘胶短纤价格迎来反转
- 图表20：2020年粘胶短纤无新增产能
- 图表21：2020年化肥产量同比变化
- 图表22：2020-2021Q1复合肥价格底部反转
- 图表23：2020-2021Q1MDI价格变化
- 图表24：2020年聚合MDI产量小幅下降
- 图表25：2020-2021Q1烧碱价格下滑
- 图表26：2020-2021Q1PVC呈V型走势
- 图表27：2020-2021Q1炭黑价格底部回升下滑
- 图表28：炭黑产能变化
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