20240318-国金证券-万华化学-600309.SH-业绩符合预期_看好龙头持续成长_4页_1mb

2023年万华化学年报显示，公司营收同比增长592%至175361亿元，归母净利润增长359%至16816亿元，业绩符合预期。整体经营稳健，国内经济复苏支持增长。

分板块看，聚氨酯收入增长714%至67386亿元，石化业务收入下降44%至69328亿元，精细化工和新材料板块收入增长1845%至23836亿元。

费用方面，销售、管理和研发费用显著上升。销售费用增长1648%，管理费用增长2461%，研发费用增长1932%，表明公司维持高水平研发投入，强化技术基础。

产品价格有所回落，但需求改善。MDI产品均价约20000元/吨，聚合MDI均价16000元/吨，TDI和软泡聚醚均价分别为16500元/吨和10000元/吨。石化业务价格整体下降。

公司正推进产能扩张，聚氨酯业务MDI产能从40万吨/年增至80万吨/年，TDI产能从25万吨/年增至33万吨/年。石化业务有新装置在建中。ESG方面，公司注重绿色发展和节能减排，实现可持续发展。

预测2024-2026年公司归母净利依次为18062亿元、20431亿元、21918亿元，对应EPS 5.75元、6.51元、6.98元/股，PE分别为1373X、1214X、1132X，维持“买入”评级。同时，存在原材料波动、需求不足和新项目风险。

数据来源：公司年报、国金证券研究。