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万华化学2025年半年度业绩总结报告

半年报核心数据

公司2024年半年度实现营业收入909.01亿元，同比下滑6.35%，归母净利润61.23亿元，同比暴跌25.10%，整体盈利压力显著加剧。

费用分析：

• 销售费用7.79亿元，同比增长6.32%，因营销机构扩充及关税政策对外销订单的冲击；仓储物流费用增加亦压缩了利润空间。
• 管理费用11.78亿元，同比下降17.11%，体现人员效率优化；但人员规模扩张仍带来一定新增费用。
• 财务费用5.98亿元，同比大降46.09%，得益于汇率波动带来的汇兑收益。
• 研发费用22.91亿元，同比增长10.10%，显示公司持续加大技术研发，推动现有业务迭代升级。
• 资产减值损失-3.11亿元（较上年同期收入减少明显），主要源于存货跌价计提。

板块经营状况

聚氨酯板块：

• 销售收入368.88亿元，毛利率25.68%（虽改善但仍承压）；
• MDI产品受需求疲软及政策影响，市场均价支撑不足；聚合MDI及TDI市场亦受行业周期波动影响，整体表现分化。

石化板块：

• 销售收入349.34亿元，毛利率-0.37%；产品价格波动较大，但盈利水平总体稳定。

精细化工板块：

• 收入156.28亿元，毛利率低（9.55%），盈利能力待提升。

后续盈利预测与评级

机构预测公司2025-2027年归母净利润分别为139.70亿、146.36亿及158.04亿元，对应PE分别为13.81X、13.18X及12.21X。2025年收入同比增长12.57%，后续成长依赖新项目落地和成本控制效率。维持“买入”评级，但需警惕原材料波动及需求不足风险。

风险提示

• 原材料价格剧烈波动、下游需求疲软、新项目投产不及预期等风险需关注。