20230901-国元证券-天奥电子-002935.SZ-2023年半年报点评_多因素影响利润短期承压_时频领域未来可期_5页_1mb

天奥电子(002935)公司点评报告

总结内容

业绩

• 营收与利润情况

  • 2023年上半年营收417亿元，同比增长682%，超出市场预期。
  • 归母净利润17.9065亿元，同比下降4868%，主要因毛利率骤降及费用增加。
  • 扣非归母净利润16.3487亿元，同比下滑48%。

• 下滑原因

  1. 税收政策调整，税金及附加剧增，推高成本。
  2. 销售费用增长超40%，体现市场扩展力度。
  3. 管理费用中激励成本占比高，拖累利润。

时间频率产业亮点

• 分产品表现

  • 频率系列产品：收入232亿元，增长5930%。
  • 时间同步系列产品：收入168亿元，下降2748%，主因机载配套产品递减。
  • 北斗卫星应用：收入1.6099亿元，增幅达3270%。

• 技术突破

  • 芯片原子钟在水下资源勘探领域实现小批量国产化应用。
  • 小型星载铷原子钟中标“星网”项目，为低轨卫星提供基础配套。
  • 北斗卫星手表关键技术通过四川省科技成果鉴定，竞争力增强。

研发投入与产能提升

• 公司研发投入19.84亿元，占营收47.6%，专注原子钟、北斗手表、时频关键技术研究。
• 募投项目进展良好，原子钟产业化、时间同步及北斗手表产业化等项目基本完成，在试产阶段。
• 预计持续落地的募投项目将支持营收增长，优化盈利能力。

其他财务与现金流

• 经营现金流净额首次转正，达21.26亿元，反映成本控制及收款效率提升。
• 各项期间费用占比变化明显，研发费用同比减少，销售与管理费用增长受激励驱动。
• 估值方面，预计2023-2025年归母净利润分别达118亿元、144亿元、185亿元，对应PE从55倍逐渐降至35倍，维持“增持”建议。

风险提醒

• 军品市场需求不及预期。
• 研发项目进度受阻可能影响技术推进。

投资分析

公司短期受政策调整和市场拓展影响，利润受到影响。长期看具有时频领域扎实的技术和市场基础，募投项目完成后可带来源源不断增长动力。