铝期货月报：经济周期政策对冲旺季因素共振，现实遭忽略-20230901-格林大华期货-27页_4mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了当前经济周期背景下，铝价走势及影响因素。研究员王华提供了详细的市场观点、操作建议和风险提示，重点围绕经济周期政策对冲、旺季因素共振、国内外供需变化以及潜在金融危机风险等方面展开。

主要观点

1. 多空逻辑分析

• 利多因素：

  • 中国经济见底复苏趋势明确。
  • 政策提振预期强烈，尤其是房地产和制造业政策。
  • 库存处于历年低位，为价格上行提供支撑。
  • 美国通胀走高，对市场有间接提振作用。

• 利空因素：

  • 房地产销售数据偏弱，房地产风险缓释力不佳。
  • 欧美制造业PMI持续走低，显示经济疲软。
  • 铝材订单偏弱，库存累积，冶炼运行产能近历史高位。
  • 高息和美债问题引发金融危机的潜在风险。

2. 操作建议

• 多单持有，设好止损。
• 预计沪铝价格将在19000-20000元/吨之间运行。
• 伦铝预计在2240-2360美元/吨之间运行。

关键信息

1. 价格走势

• 8月31日沪铝结算价：18900元/吨，较7月31日上涨520元/吨，涨幅约2.83%。
• 8月31日伦铝结算价：2140.5美元/吨，较7月31日下跌55美元/吨，跌幅约0.25%。
• 沪伦比：8.6358，较7月31日上涨0.3028，反映人民币对美元走强。

2. 库存情况

• 国内厂库：截至8月30日为5.4万吨，较7月底减少1.5万吨。
• 国内社库：截至8月30日为45.7万吨，月减少4.9万吨。
• LME铝库存：截至8月为51.7375万吨，月增加0.9975万吨。
• 库存低位：国内和LME库存均处于历年同期低位，若需求启动，价格可能大幅反弹。

3. 需求与供给

• 需求端：

  • 房地产销售数据疲软，但竣工面积有所改善。
  • 光伏、新能源基建等对工业型材需求持续支撑。
  • 铝材出口持续低迷，海外需求未见明显改善。
  • 铝板带箔开工率略有回升，铝杆需求尚可，铝型材需求偏弱。

• 供给端：

  • 电解铝运行产能已至峰值，产量增长空间有限。
  • 云南电力管控放开，贵州地区产能平稳运行。
  • 氧化铝产能利用率受成本和供应压力限制，流通货源紧缺。

4. 成本与利润

• 电解铝成本：截至7月30日，电解铝冶炼企业加权平均成本为15627元/吨。
• 利润走势：电解铝利润偏走扩，氧化铝表现偏强。

结构清晰内容概要

Part 1：上期复盘

• 观点回顾：

  • 氧化铝：基本面偏强，预计后市偏强运行，主力合约区间为2870-3100。
  • 电解铝：短期偏弱，但存在旺季预期，预计价格区间为18000-18800（沪铝）和2180-2290（伦铝）。

• 盘面回顾：

  • 8月沪铝和伦铝均上涨，但内外盘走势分化。
  • 升贴水方面，国内升水上涨，伦铝贴水略收窄。

• 复盘对比：

  • 价格走势、升贴水、库存变化等数据对比显示，需求未明显改善，但库存低位为价格提供支撑。

Part 2：本期分析

• 预判：

  • 氧化铝：预计仍偏强运行，主力合约区间为2900-3300。
  • 电解铝：短期偏弱，但存在旺季预期，预计价格区间为19000-20000（沪铝）和2240-2360（伦铝）。

• 短期逻辑：

  • 需求恢复缓慢，出口持续低迷。
  • 库存低位，若需求启动，价格有望反弹。
  • 8月制造业PMI低于荣枯线但环比上升，新订单指数回升，显示复苏趋势。

• 中期逻辑：

  • 国内经济周期筑底，政策偏积极，市场预期改善。
  • 电解铝运行产能已至峰值，供给端增长空间有限。
  • 成本偏低，利润尚可，产业复产积极性良好。

• 长期逻辑：

  • 房地产复苏乏力，可能成为经济拖累项。
  • 俄乌战争持续影响欧洲工业，德国面临去工业化风险。
  • 美国债务问题和高息环境，可能引发金融危机。
  • 历史数据显示，美联储加息后2-3年，常伴随金融危机发生。

风险提示

• 国内经济和预期转向：若经济复苏不及预期，可能影响铝价走势。
• 房地产风险缓释力不佳：房地产销售和投资持续疲软，影响下游需求。
• 金融危机风险：美国加息、债务问题、美债评级下调、流动性风险等可能引发市场震荡。

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