20170705-华创证券-策略专题_制度变迁中的次新股投资策略_20页_1mb

报告摘要

次新股投资策略专题总结

核心内容

本报告围绕次新股市场的变化趋势、交易特征与驱动因子，以及当前市场环境下次新股的投资策略进行深入分析，强调在制度变迁和市场风格转变背景下，次新股投资需更加注重个股的阿尔法收益，而非系统性机会。

主要观点

次新股市场特征变化
- 随着IPO常态化和再融资政策收紧，次新股板块的系统性收益持续承压，整体收益风险配比和参与性价比下降。
- 次新股展现出“三高一低”的特征：高估值、高资本公积、高未分配利润、低流通股本。
- 次新股在开板后的走势受交易性变量（如流通市值、一字板数量、换手率）和行业分布显著影响。
交易特征与择时分析
- 次新股具有明显的动量效应，开板后短期内表现强劲。
- 开板当日买入是参与次新股行情的简单且有效策略，开板后3个交易日内收益较高。
- 开板后0-25个工作日是高性价比区间，而6-7个月后进入中期行情，期间需关注基本面支撑。
收益驱动因子
- 交易性因子：流通市值越小、一字板数量越少、换手率越低，次新股表现越优。
- 基本面因子：估值和业绩对次新股收益影响复杂，PE和业绩增长并非中期走势的核心变量。
- 行业因子：不同行业对次新股收益影响显著，如机械设备、化工、电子等行业表现优于房地产、农林牧渔等。
投资策略
- 短期交易策略：基于交易特征筛选出具有高性价比的次新股，如流通市值小、换手率低的个股。
- 中期配置策略：关注具备基本面潜力和强势股特征的次新股，如业绩稳定、估值合理的个股。
- 高送转策略：次新股在高送转行情中扮演重要角色，筛选标准包括资本公积、未分配利润、股价与股本数量等。

关键信息

市场环境：IPO常态化和低风险偏好市场风格导致次新股整体收益下降。
政策影响：发审委审核趋严，新股通过率下降，优质企业逐渐显现。
数据支持：报告提供了多个图表和数据，用于展示次新股的市场表现、驱动因子影响及具体投资名单。
投资建议：自下而上的阿尔法收益比系统性机会更为重要，应关注个股基本面和市场表现。

投资策略

短期交易策略

选股逻辑：基于交易性变量（流通市值、一字板数量、换手率、行业分布）进行筛选。
具体名单：30支次新股被筛选为短期投资标的，如恒润股份、美思德等。

中期配置策略

选股逻辑：结合历史和预测业绩与估值的匹配度，筛选出具备基本面潜力的个股。
具体名单：30支次新股被筛选为中期配置标的，如创新股份、寒锐钴业等。

高送转策略

筛选标准：能力因子（资本公积+未分配利润）、市场因子（股价与股本数量）、风格因子（新兴行业优先）。
具体名单：30支次新股被预测为高送转潜力股，如丰元股份、中国核建等。

分析师信息

组长、首席分析师：王君，南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券，2014年水晶球（策略）第六名，2016年新财富（策略）第五名。
分析师：范子铭、徐驰、王梅郦，分别来自中国人民大学、上海对外经贸大学和北京大学，曾任职于东兴证券、华夏基金、嘉实基金等机构。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。