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旭辉控股集团（00884.HK）2021年上半年经营分析总结

核心内容概述

2021年上半年，旭辉控股集团在销售、投资及融资方面均取得一定进展，但也面临盈利压力与偿债指标挑战。公司通过调整货值结构，优化土地储备布局，增强融资能力，为全年业绩目标的实现奠定了基础。

主要观点

• 销售增长显著：2021年上半年销售金额同比上升68.6%，达1361.5亿元，完成全年目标的51.4%。
• 区域结构优化：销售主要来自长三角和中西部，中西部销售占比提升至26.1%，受益于市场恢复及货量增加。
• 投资力度加大：新增土地储备772.5万平米，新增货值达1279亿元，一二线城市占比高达85%，体现对优质资源的聚焦。
• 盈利承压：营业收入同比增长58%，但毛利润率和净利润率分别下降4.9和5.8个百分点，主要因成本上升和销售费用增加。
• 费用率改善：三费费用率同比下降6.8个百分点，其中财务费用率显著下降，显示融资成本优化。
• 融资成本降低：平均融资成本降至5.1%，新增融资成本低至4.3%，绿色融资能力突出，有助于企业降本增效。
• 偿债能力稳健：净负债率60.4%，现金短债比2.7倍，剔除预收账款的资产负债率72.1%，接近“三道红线”标准，预计年底达标。

关键信息

一、销售情况

• 销售金额：1361.5亿元，同比增长68.6%
• 销售面积：797.3万平米，同比增长62.9%
• 平均销售单价：17076元/平米，同比增长3.6%
• 区域贡献：
  • 长三角：占比提升至43.7%
  • 中西部：销售占比提升至26.1%
  • 华南：销售占比下降至13.1%
  • 一线城市：销售占比6.8%
  • 厦门高端项目：销售均价高达57294元/平米，贡献51.2亿元

二、投资与土地储备

• 新增建筑面积：772.5万平米，同比增长67.9%
• 新增可售货值：1279亿元，同比上升显著
• 土地储备总建筑面积：5841.4万平米，同比增长3.3%
• 货值分布：
  • 一线城市：11%
  • 二线城市：61%
  • 准二线城市：13%
  • 强三线城市：6%
  • 三四线城市：9%
• 区域变化：
  • 长三角、环渤海新增货值占比上升
  • 中西部、华南新增货值占比下降，因2020年已大量补充货值

三、财务表现

• 营业收入：363.7亿元，同比增长58%
• 毛利润：75.3亿元，同比增长27.5%
• 净利润：53.6亿元，同比增长13.2%
• 利润率变化：
  • 毛利润率：20.7%，同比下降4.9%
  • 净利润率：14.7%，同比下降5.8%
• 费用率：
  • 三费费用率：17.0%，同比下降6.8%
  • 销售费用率：3.2%，同比上升0.5%
  • 管理费用率：4.8%，同比上升0.8%
  • 财务费用率：9.0%，同比下降1.1%
• 预收账款：935.5亿元，同比增长25.4%，预示下半年收入有望继续增长

四、融资与偿债能力

• 平均融资成本：5.1%，同比下降0.3%
• 新增融资成本：4.3%，主要来自绿色债券发行
• 绿色融资突破：
  • 2021年5月发行5亿美元绿色债券，包括5.25年期4.45%和7年期4.8%
  • 创下境外美元债发行最长期限
• 三道红线指标：
  • 净负债率：60.4%
  • 现金短债比：2.7倍
  • 剔除预收账款的资产负债率：72.1%

行业背景与研究支持

• 2020年第四季度策略报告指出，行业进入调整期，资源聚焦是竞争关键
• 2020年土地市场调控政策密集，促使房企优化投资结构
• 绿色金融政策推动下，绿色融资成为房企降本增效的重要手段

研究员信息

• 于小雨：yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 姜晓刚：18516525402
• 何志芳：18301781335

数据备注

• 投销比：0.4，保持稳定
• 存续比：3.7，因中报未披露预售监管资金，计算方式有所调整
• 财务指标计算说明：
  • ROE = 2 × 净利润 / 净资产均值
  • ROA = 2 × 净利润 / 总资产均值
  • 存货周转率 = 2 × 营业成本 / 存货均值
  • 资产周转率 = 2 × 营业收入 / 总资产均值

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