20230710-紫金天风-棉花周报_新疆气温较往年偏高_28页_3mb

棉花市场分析总结

核心观点

• 年度棉价中枢上移主要受新疆棉减产（预期减产5%-8%）及抢收预期驱动。
• 9月与1月价差（9/1价差）政策影响显著，抢收逻辑下建议关注1/5正套或单边做多2401合约。
• 宏观层面维持中性偏空，短期内美联储加息可能压制资产价格。

产量与种植

• 国内：新疆实现产量减产预期，6月USDA报告维持调减中国产量（2023/24年度调减108万吨），中国产不足弥补美国减产。
• 美国：2023/24年度实播面积同比下降19%，陆地棉种植11087万英亩（同比降194万），弃耕率降至16%。单产小幅调降，期末库存调增44万吨，影响中性偏空。
• 巴西：2023年皮棉产量创310万吨新高，国内预估期末库存下调65万吨（因进口配额增加预期）。

进出口与库存

• 进口：内外棉价差扩大（盘面价差达3868元/吨），进口窗口打开。传闻新批70万吨配额若落实，存在套利空间。
• 库存：国内商业库存存在缺口，新疆7月底库存在130万吨。国储抛储传闻部分补充出库，纺企成品库存上升与开机率下降矛盾加剧。

工业链条

• 开机率：纱线整体开机续降（棉纱厂原料296天，织布577%），下游终端订单青黄不接。
• 利润：新疆企业理论亏损扩大（纱厂亏损29-32美分/千克），纱厂盈利水平低于预期。

价格与基差

• 现货：企业看涨情绪浓烈，9月基差达739元/吨。进口棉纱价格持续回落，内外价差拉大，进口套利需政策支撑。
• 期货：2401合约交易活跃，中长期合约升水反映抢收背景下库存博弈。

宏观与政策

• 宏观：美国就业季调后数据疲软，但预计7月后数据反弹，美联储7月25BP加息概率高。
• 政策：进口棉配额新增传闻叠加强烈需求回升，可能推升进口套利交易，带动外汇波动。

节点事件

• 7月高温干旱对新疆单产扰动需警惕，新疆7-8月面临持续高温。
• 8月USDA月报是供需关系调整关键，重点关注美棉产量调降节奏。

研究单位：紫金天风期货研究所
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