20180927-广发证券-A股纳入富时深度分析_入富将给A股带来什么__21页_1mb

A股纳入富时指数深度分析总结

核心内容概述

A股于2018年9月27日正式纳入富时全球股票指数体系，标志着中国资本市场进一步对外开放。此次纳入将基于富时中国A股互联互通全盘指数，通过互联互通机制实施，首阶段纳入权重为0.11%（富时环球指数）和1.11%（富时新兴市场指数）。纳入将带来显著的外资流入，对A股市场生态产生深远影响。

主要观点

1. A股纳入富时指数的背景与机制

• 纳入时间与权重：A股于2018年9月27日被纳入富时全球股票指数体系，首阶段分为三步，分别按20%、40%、40%的进度实施。
• 纳入机制：通过陆股通（北向通）机制实现，即沪股通和深股通。
• 纳入指数：以富时中国A股互联互通全盘指数为基准，包含大盘股和中盘股。

2. 外资影响的历史参考（以台湾、韩国为例）

• 资金流入趋势：纳入MSCI后，台湾和韩国股市均出现外资持续净流入，且外资占比逐步上升。
• 交易结构变化：机构投资者占比显著上升，个人投资者占比下降，外资交易占比也持续提升。
• 持股结构变化：外资持股比例提升，机构投资者成为主要持股份额的持有者。
• 换手率变化：纳入MSCI后，换手率出现先升后降的现象，但无明显趋势性变化。

3. 外资偏好特征（基于陆股通北上资金）

• 行业偏好：北上资金偏爱消费类行业（食品饮料、医药生物、家电、电子、非银金融）。
• 个股偏好：偏好行业龙头股，如贵州茅台、美的集团、海康威视、恒瑞医药、长江电力等。
• 市值偏好：偏好市值在1000亿元以上的大型股票。
• ROE偏好：偏好ROE高于10%的股票。
• 流动性偏好：偏好日均成交额在5亿元以上的高流动性股票。
• 估值与股息率：低估值和高股息率特征逐渐消失，外资更关注基本面强劲的股票。

4. 短期影响分析

• 资金流入：预计纳入富时指数将为A股带来约170亿美元的短期资金流入，与纳入MSCI影响相当。
• 市场表现：A股纳入MSCI后整体表现较好，大盘风格优于小盘风格。

5. 长期影响展望

• 外资影响力增强：外资、公募基金、保险资金三者形成三足鼎立之势，外资对A股影响将逐步增强。
• 风格演变：以龙头股为核心的“以龙为首”风格将持续深化，市场结构将更加集中。
• 外资主导趋势：预计未来外资对A股的影响力将超过国内主动型公募基金和保险资金。

关键信息汇总

A股纳入富时指数的时间节点与权重

外资对A股的影响

• 外资规模：截至2018年6月，外资持有A股约1.28万亿元。
• 外资流入速度：2018年前8个月，北上资金净流入2241亿元，同比增长54%。
• 外资交易占比：北上资金交易额占标的股票交易额比重自2017年下半年增长至10%以上。
• 外资持股市值占比：北上资金持股市值占股票自由流通市值比重从2017年3月的4%提升至2018年8月的9%。

外资偏好特征

风险提示

1. 纳入富时指数后外资流入不及预期；
2. 外资交易占比和持股占比提升不达预期。

附：分析师信息

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 陈伟斌：CPA，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。

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