20200704-川财证券-四川上市公司巡礼之医药篇_依托传统优势产业_孵化创新医药升级_29页_1mb

四川上市公司医药行业总结

核心内容

四川医药行业作为七大战略性新兴产业之一，近年来在政策支持和市场需求推动下实现快速发展。2015-2020年间，四川医药行业上市公司数量从5家增至7家，体现出四川在医药健康领域的持续投入与产业布局的深化。四川在中药、生物药、化学药、医疗器械和大健康等细分领域均有所布局，致力于推动医药产业的转型升级和高质量发展。

主要观点

1. 中药产业：四川拥有丰富的中药材资源，是全国中药资源品种和道地药材数量最多的省份之一。政策支持推动中药产业高质量发展，重点发展中药配方颗粒、小包装中药饮片等产品，推动经典名方二次开发，提升中药产业的标准化和附加值。

2. 生物药产业：四川生物医药产业起步较晚，但通过政策引导和企业创新，逐步提升竞争力。重点推动康柏西普等优势产品加快二次开发，鼓励企业研发创新药物，推动其进入国家医保目录。

3. 化学药产业：鼓励企业完成一致性评价，提升产品质量和市场竞争力。例如，科伦药业推动替诺福韦酯等首仿药上市，康弘药业通过大品种带动业绩增长。

4. 医疗器械产业：重点支持奥泰超导磁共振成像设备、利尼科智能机器人放射治疗系统等新兴项目建设，推动技术升级和产品创新。

5. 大健康产业：结合精准扶贫、返乡创业等政策，推动大健康产业发展，发展与中医药相关的衍生产品，如保健食品、功能型化妆品等。

6. 牙科产业：依托华西口腔优势，打造“华西牙科”龙头企业，并启动资阳牙科产业园建设，推动牙科产业专业化发展。

重点公司分析

迈克生物（300463.SZ）

• 公司概况：成立于1994年，是国内领先的体外诊断产品提供商，业务涵盖自主研发与代理销售。
• 业绩表现：2015-2019年营业收入和归母净利润复合增长分别为31.89%和20.27%。2020Q1营业收入和归母净利润分别下降28.18%和36.21%。
• 收入构成：代理产品占营收比重达63%，自产产品占比36%，自产产品毛利率达81%，高于代理产品。
• 财务分析：资产负债率由15.38%上升至39.46%，期间费用率稳中有升，ROE从12.58%上升至16.80%。
• 投资逻辑：加强研发投入，推动生化试剂、分子诊断和新冠病毒核酸检测产品发展，提升市场渗透率。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为40.72、51.20、63.19亿元，净利润分别为6.72、8.67、11.01亿元。

科伦药业（002422.SZ）

• 公司概况：成立于2010年，专注于输液、抗生素中间体、原料药等业务，实施“三发驱动”发展战略。
• 业绩表现：2019年营业收入176.36亿元，同比增长7.86%；归母净利润9.38亿元，同比下滑22.68%。2020Q1营收和净利润分别下降17.50%和93.48%。
• 收入构成：输液业务占比较大，非输液制剂增长显著，2019年非输液制剂销售收入同比增长28.73%。
• 财务分析：资产负债率由57.19%降至55.83%，期间费用率上升，ROE呈波动态势。
• 投资逻辑：通过“三发驱动”战略推动创新药物研发，加强市场拓展，提升企业竞争力。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为182.53、209.85、232.89亿元，净利润分别为9.83、12.77、13.90亿元。

康弘药业（002773.SZ）

• 公司概况：成立于1996年，主营药品和医疗器械，尤其在眼科领域具有较强优势。
• 业绩表现：2019年营业收入32.57亿元，同比增长11.65%；归母净利润7.18亿元，同比增长3.35%。
• 收入构成：生物药板块占比达35.46%，增长迅速。
• 财务分析：资产负债率较低，持续下降；期间费用率有所上升，ROE保持稳定。
• 投资逻辑：康柏西普等生物药产品进入医保，推动业绩增长，公司持续研发创新药物。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为36.00、42.88、50.28亿元，净利润分别为8.43、10.46、12.97亿元。

成都先导（688222.SH）

• 公司概况：成立于2012年，专注于DNA编码化合物库（DEL）技术，推动原创新药研发。
• 业绩表现：2016-2019年营业收入快速增长，归母净利润由负转正。
• 收入构成：DEL筛选服务占40%，库定制服务占31%，毛利率达81.55%。
• 财务分析：资产负债率持续下降，期间费用率有所控制，ROE快速上升。
• 投资逻辑：依托DEL技术，推动药物早期研发，提升创新药物研发能力。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为4.00、5.00、6.00亿元，净利润分别为1.00、1.50、2.00亿元。

贝瑞基因（000710.SZ）

• 公司概况：成立于2010年，专注于基因检测服务与设备销售，依托高通量测序技术。
• 业绩表现：2016-2019年营业收入快速增长，归母净利润稳步上升。
• 收入构成：医学检测服务占比最高，达39.8%。
• 财务分析：资产负债率略有上升，期间费用率保持平稳，ROE保持稳定。
• 投资逻辑：依托基因组数据库，拓展检测服务市场，提升企业竞争力。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为16.00、18.00、20.00亿元，净利润分别为3.00、4.00、5.00亿元。

华神科技（000790.SZ）

• 公司概况：成立于1988年，主营中西成药，具有较强的市场占有率。
• 业绩表现：2015-2019年营业收入稳步增长，归母净利润波动但总体向好。
• 收入构成：中西成药占比约86%，生物制药占比约1%。
• 财务分析：资产负债率持续下降，期间费用率上升，ROE呈波动态势。
• 投资逻辑：依托中成药和生物制药，拓展海外市场，提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为7.50、8.50、9.50亿元，净利润分别为0.70、0.80、0.90亿元。

金石亚药（300434.SZ）

• 公司概况：成立于2004年，专注于医药制造和机械制造，2015年转型进入医药行业。
• 业绩表现：2015-2019年营业收入和净利润快速增长，2019年收入占比达54%的核心产品“快克”和“小快克”。
• 收入构成：核心产品“快克”和“小快克”占营收比重约54%，代理批发和保健品占比较小。
• 财务分析：资产负债率持续下降，期间费用率上升，ROE呈波动态势。
• 投资逻辑：依托核心产品，推动多元化发展，提升市场占有率。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为10.50、12.00、13.50亿元，净利润分别为1.30、1.60、1.90亿元。

关键信息

• 政策支持：四川出台多项政策支持医药产业发展，包括鼓励创新研发、支持中药标准化种植、发展生物药、化学药、医疗器械等。
• 行业趋势：体外诊断市场快速发展，化学发光技术提升检测效率，基因检测成为新的增长点。
• 风险提示：包括宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧、市场监管及政策风险等。
• 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为四川医药行业具有较大的增长潜力。