20231218-东吴证券-宏观点评_地方化债之下_2024年基建如何_挑大梁__9页_572kb
报告摘要
- 报告主题：探讨2024年基建投资如何应对地方化债政策带来的挑战。
- 核心问题：化债政策导致资金来源受限，对基建投资产生“挤出效应”，基建能否继续发挥“稳经济”作用？
- 主要观点：
- 历史对比：过去化债周期中，基建投资均伴随增速下滑。
- 影响路径：
- 资金来源受限：城投平台融资减少（净融资降至4万亿级），财政挤兑即财政资金优先偿还债务。
- 12个重债省市：占比不高，但对基建影响有限因其项目融资规模较小。
- 缓解因素：万亿国债结转、中央要求经济大省“挑大梁”。
- 风险提示：城投融资数据偏差、政策执行力度、超预期经济压力。
- 结论：化债政策将显著压缩2024年基建投资规模，但中央财政和经济大省的支持或部分缓解冲击。
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