20180326-申万宏源-休闲服务行业点评_贸易战对于旅游产业的影响-消费回流将利好国内免税与旅游产业游资_国际局势下出境游或将承压_11页_800kb

贸易战对于旅游产业的影响总结

核心内容

本报告分析了中美贸易战对旅游产业的影响，重点关注出境游、免税行业、酒店行业以及国内游的发展趋势。总体来看，贸易战对出境游带来一定压力，但对国内游及免税行业形成利好，酒店行业则保持稳定发展。

主要观点

• 出境游承压：中美贸易摩擦可能引发其他国家关系的衍生影响，如韩国萨德事件对赴韩旅游造成严重冲击。美国签证政策趋严可能对留学、旅游、商务出行等产生连锁影响，但我国对出境游的管控能力较强，出境游整体仍将维持稳定。
• 消费回流利好免税行业：国家推动消费回流的政策将加速免税政策的落地，国内免税行业有望受益，中免集团加快国内外布局，市内免税店和国产品退税等方向前景广阔。
• 酒店行业影响有限：尽管航空数据表现不佳，但对商旅需求影响不大，非制造业PMI保持稳定，酒店行业供需关系维持良性发展，未来仍有增长空间。
• 国内游持续增长：国内旅游产业作为经济支柱，将受益于消费升级和消费回流趋势，休闲游业态更具可持续性，但需关注入境游客占比高的景区可能受到国外游客减少的影响。

关键信息

出境游

• 汇率维稳：人民币升值走势将受抑制，汇率不是影响旅游出行的决定性因素。
• 目的地风险：美国、日本、新加坡、台湾等地区可能因政策变化而面临游客减少的风险。
• 复苏趋势：亚洲部分国家如泰国、港澳、越南等出境游增速逐步回升，主要受低基数影响。
• 政策影响：中美关系紧张可能引发对其他目的地的限制，但国内旅游服务商会积极调整线路。

免税行业

• 消费回流加速：国家政策推动免税行业持续发展，中免集团加快国内外布局。
• 韩国案例：萨德事件导致中国游客减少，韩国免税行业受到重创，显示国内免税潜力巨大。
• 政策支持：十三五规划明确支持消费回流，免税政策将进一步放宽。

酒店行业

• 供需稳定：非制造业PMI稳定高于50，酒店行业需求仍保持增长。
• RevPAR增长：STR数据显示2018年前两月RevPAR同比增长2.6%和4.5%，复苏趋势可期。
• 供给调整：固定资产投资增速稳定，市场进入动态平衡，未来新增供给可控。

国内游

• 数据表现：2017年国内旅游人数达50.01亿人次，旅游收入占GDP的5.53%。
• 休闲游趋势：新一代消费者更倾向于休闲游，非门票收入增长潜力大。
• 景区影响：部分景区如张家界、黄山等表现良好，但部分景区如丽江、乌镇等因入境游客占比高可能受影响。

投资建议

• 推荐组合：中国国旅（免税行业）和首旅酒店（酒店行业）。
• 估值策略：关注低估值、业绩确定性强的优质企业，人民币加息背景下，高杠杆、高周转企业受影响较大，高利润企业更具抗风险能力。
• 行业评级：
  • 景区类：整体估值处于中性偏上区间，部分企业被推荐增持。
  • 酒店类：整体估值中性，部分企业被推荐增持。
  • 餐饮类：整体估值中性，部分企业被推荐增持。
  • 旅行社类：部分企业被推荐买入，整体估值中性偏下。
  • 免税行业：整体估值中性，中国国旅被推荐增持。

行业数据概览

附注

• 资料来源：Wind、申万宏源研究、各国旅游局、相关行业报告等。
• 免责声明：本报告仅供申银万国证券研究所客户使用，不构成投资建议，投资需谨慎。