BIS国际清算银行-The-globalisation-of-inflation-in-the-European-emerging-countries_31页_741kb

总结：欧洲新兴国家的通胀全球化

核心内容

本研究探讨了通胀全球化在欧洲新兴国家（EM Europe）的表现，分析了这些国家的通胀率与全球因素之间的关系。研究对象包括欧盟成员国但尚未加入欧元区的国家：保加利亚、捷克共和国、克罗地亚、匈牙利、波兰和罗马尼亚。

主要观点

• 通胀全球化现象显著：欧洲新兴国家的通胀率与全球通胀趋势之间存在高度相关性，特别是在2014年后，这种相关性显著增强。
• 外部因素影响增强：全球因素如欧元区通胀率和OECD国家通胀率对新兴欧洲通胀率的影响显著增加，尤其是在2014年后。
• 能源价格影响突出：石油价格变动对通胀的影响在2014年之前就已经显现，成为全球通胀的重要驱动因素。
• 不同通胀指标反应不一：消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）对全球因素的敏感度较高，而核心CPI和GDP折算指数的通胀则更受国内因素影响。
• 国内因素依然重要：尽管通胀全球化趋势增强，但国内因素在驱动通胀方面仍具有重要作用，尤其体现在服务价格的异质性上。
• 经济周期同步性增强：全球金融危机后，欧洲新兴国家与欧元区的经济周期同步性显著提高，但在2014-2016年间有所减弱。

关键信息

通胀趋势

• 2004年至2016年间，EM Europe的CPI通胀率持续下降，达到历史低点，甚至出现负值。
• 2014年后，通胀率逐渐回升，但仍未恢复到2013年的水平。
• 2014-2016年间，尽管经济增长和劳动力市场紧张，通胀率却维持在较低水平，这可能与全球通胀疲软和需求不足有关。

通胀指标

• CPI通胀率：对全球因素反应最明显，尤其与欧元区和OECD国家的通胀率高度相关。
• PPI通胀率：同样高度敏感于全球因素，与欧元区和OECD国家通胀率的同步性在2018年达到80%左右。
• 核心CPI通胀率：与全球通胀指标相关性较低，显示出国内因素的主导作用。
• GDP折算指数通胀率：也较少受全球因素影响，显示出较强的国内驱动性。

方法论

• 研究采用了内样本敏感性分析和外样本预测分析。
• 内样本敏感性分析：通过回归模型评估全球因素对通胀的影响，模型包括国内因素（如产出缺口）和全球因素（如欧元区通胀率、OECD国家通胀率、石油价格变动、贸易加权通胀率等）。
• 外样本预测分析：使用随机游走模型、自回归模型和加入全球与国内因素的自回归模型进行预测，以检验全球因素在中长期通胀预测中的有效性。

数据来源

• 数据涵盖2004-2018年期间，包括CPI、PPI、GDP折算指数等通胀指标。
• 数据来源包括BIS、Eurostat、OECD等。

结论

• 通胀全球化在EM Europe中显著存在，特别是在2014年后。
• 全球因素的作用增强，但国内因素仍不可忽视，特别是在核心通胀和GDP折算指数方面。
• 货币政策仍具关键作用，中央银行在维持价格稳定方面扮演重要角色，即使在全球因素影响下。

结构概述

1. 引言

• 通胀全球化是近年来全球经济发展的重要特征。
• 全球金融危机凸显了跨境经济和金融联系的广泛性。
• 研究关注欧洲新兴国家的通胀全球化，分析其与全球因素的互动。

2. 通胀事实

• EM Europe的CPI通胀率在2004-2016年间持续下降，达到历史低点。
• 通胀率与全球通胀趋势高度同步，但核心通胀和GDP折算指数的同步性较低。
• 服务价格的异质性表明，通胀全球化在服务领域表现较弱。

3. 方法论与数据

• 使用内样本敏感性分析和外样本预测分析方法。
• 模型包括国内因素和全球因素，如产出缺口、失业率、汇率变动、石油价格、全球通胀率等。
• 贸易加权通胀率作为全球通胀的代理变量，涵盖出口和进口。

4. 实证结果

• CPI和PPI通胀率对全球因素高度敏感，相关性达到80%左右。
• 核心CPI和GDP折算指数的通胀对全球因素的敏感度较低。
• 经济周期同步性在2012年全球金融危机后显著增强，但在2014-2016年间有所减弱。

5. 结果稳健性

• 不同方法和模型均支持通胀全球化的存在。
• 通胀同步性在近年来趋于稳定，表明国家在经济周期中的位置更加一致。

6. 结论

• 通胀全球化在欧洲新兴国家中是一个显著现象。
• 全球因素如欧元区通胀率和OECD国家通胀率对通胀有重要影响。
• 虽然全球因素的作用增强，但国内因素仍对通胀具有决定性影响。
• 中央银行在维持价格稳定方面仍发挥关键作用。