BIS国际清算银行-Central-bank-bond-purchases-in-emerging-market-economies_9页_673kb

报告摘要

BIS Bulletin No. 20: Central Bank Bond Purchases in Emerging Market Economies

核心内容

本报告分析了2020年3月至4月期间，新兴市场国家（EMEs）中央银行实施的本地货币债券购买计划（BPPs）及其对市场的影响。这些计划旨在应对新冠疫情引发的债券市场紊乱，通过提供流动性来恢复投资者信心。报告指出，尽管这些计划在不同国家的市场反应存在差异，但总体上成功地降低了债券收益率，而对汇率的影响较小。

主要观点

政策背景：新冠疫情导致全球投资者风险规避，新兴市场国家债券收益率飙升，货币贬值。中央银行通过债券购买计划应对市场动荡。
政策工具：多数EMEs的BPPs以直接购买债券为主，未进行冲销操作；少数国家采用掉期操作。这些计划的规模通常较小，部分国家未明确说明。
政策目标：主要目标是恢复市场信心，稳定债券市场，而非提供货币刺激或融资财政赤字。
市场反应：BPPs的公告显著降低了债券收益率，但对汇率影响有限。不同国家的反应差异可能源于初始条件、外国投资者参与度及计划规模等因素。
政策影响：尽管没有出现财政主导或大规模货币宽松的预期，但这些措施在一定程度上缓解了市场压力，支持了经济稳定。

关键信息

BPPs的特征

国家	目标（公告日期）	规模（%GDP）	市场类型	类型	政策利率	通胀（目标）
Chile	控制固定收益市场高波动性（3月19日、4月8日）	2.8	银行债券	直接购买	0.5	3.4 [2-4]
Colombia	向市场注入永久流动性（3月23日）	0.8	政府债券	直接购买	3.75	3.5 [2-4]
Hungary	恢复政府证券市场稳定流动性（4月7日）	NA	政府债券、抵押债券	直接购买	0.9	2.4 [2-4]
India	确保市场各部分的流动性与稳定性（3月18日、20日、4月23日）	0.2	政府债券	直接购买、掉期	4.4	5.8 [2-6]
Indonesia	协助政府应对新冠疫情对金融系统的影响（4月1日）	NA	政府债券	直接购买	4.5	2.8 [2-4]
Korea	稳定债券市场，提高金融公司债券购买能力（3月19日、4月9日）	0.1	政府债券	直接购买	0.75	0.1 [2]
Mexico	促进政府债务市场正常运作（4月21日）	NA	政府债券	掉期	6.0	2.2 [2-4]
Poland	改善银行业长期流动性结构（3月17日、4月8日）	NA	政府债券	直接购买	0.5	3.4 [1.5-3.5]
Romania	巩固银行体系的结构性流动性（3月20日）	NA	政府债券	直接购买	2.0	2.7 [1.5-3.5]
Philippines	确保市场参与者在需要时能获得政府证券（4月10日）	NA	政府债券	直接购买	2.75	2.2 [2-4]
South Africa	增加市场流动性，促进国内金融市场平稳运作（3月25日）	NA	政府债券	直接购买	4.25	4.1 [3-6]
Thailand	提供流动性，确保政府和公司债券市场正常运作（3月19日、22日、4月7日）	0.6	政府债券、公司债券	直接购买	0.75	-3.0 [1-3]
Turkey	提高政府债券市场流动性，加强货币政策传导机制（3月31日、4月17日）	NA	政府债券	直接购买	8.75	10.9 [3-7]

市场反应

收益率下降：BPPs的公告显著降低了债券收益率，尤其是10年期债券。在公告当天，收益率平均下降约10个基点，随后几天进一步下降，最高达50个基点。
汇率影响有限：公告对汇率的影响较小，多数国家在公告后汇率保持稳定，部分国家出现小幅升值。
高频率分析：在韩国、印度和南非进行的高频率分析显示，BPPs的公告对债券收益率有显著影响，但对汇率影响不一。南非的反应最为强烈，10年期收益率在公告后一小时内下降超过150个基点，货币升值约1%。

结论

有效性：BPPs在宣布时确实有助于稳定债券市场，但其实际市场影响因国家而异，反映了不同国家的初始条件、政策设计及沟通方式的重要性。
未来意义：这些经验对新兴市场国家未来货币政策工具的发展具有指导意义，表明BPPs可以作为应对市场波动的有效手段。
无财政主导迹象：市场反应未显示出财政主导或大规模货币宽松的预期，这表明BPPs更侧重于市场信心恢复，而非货币刺激。

参考文献

Bank for International Settlements (2010): "The global crisis and financial intermediation in emerging market economies", BIS Papers, no 54, December.
(2019): "Monetary policy frameworks in EMEs: inflation targeting, the exchange rate and financial stability", Chapter II, Annual Economic Report 2019, June.
Cavallino, P and F De Fiore (2020): "Central banks' response to Covid-19 in advanced economies", BIS Bulletin, forthcoming.
Committee on the Global Financial System (2019): "Unconventional monetary policy tools: a cross-country analysis", CGFS Papers, no 63, October.
International Monetary Fund (IMF) (2020), World Economic Outlook Database, April 2020.
Hofmann, B, I Shim and H S Shin (2020): "Emerging market economy exchange rates and local currency bond markets amid the Covid-19 pandemic", BIS Bulletin, no 5, April.
Sahay, R, V Arora, T Arvanitis, H Faruquee, P N'Diaye and T Mancini-Griffoli (2014): "Emerging market volatility: lessons from the taper tantrum", IMF Staff Discussion Note, SDN/14/09, September.

展开完整摘要