2024-02-22-招商银行-锂行业深度研究之2024年展望_上游矿山承压_中游增速放缓_26页_1mb

锂行业深度研究：2024 年展望

核心观点

1. 供需格局反转：2023年锂盐价格由供需紧平衡导致趋势性下行，全年需求增速低于供给，缺口扩大。2024年供需两端增速均放缓，需大于求进一步加剧，价格中枢低于2023年。
2. 价格趋势：锂盐价格中枢下移，短期成本支撑约为7-8万元/吨。若矿山定价机制调整，锂精矿价格跌幅可能超过锂盐。
3. 行业风险：需关注短期价格大幅下跌、地缘政治、需求疲软等风险。

一、历史回顾

1. 供给端：
   • 锂矿产能加速扩张：2023年全球矿石年产能增长38.8%（前值32.2%），非洲矿山贡献增量。
   • 锂盐产能增速放缓至20.5%（前值32.2%），中国仍是主要产能来源。
2. 需求端：
   • 电池产量增速显著放缓（+42.5%），储能电池增量有限，整体用锂需求增长8.3%。
   • 库存处于低位，下游采购意愿弱。
3. 价格波动：
   • 碳酸锂现货“H型”下跌，期货遭遇卖空，主力合约跌幅56.5%。
   • 价格倒挂现象频现，一体化企业成本稳，外采企业受冲击较大。

二、外部环境展望（2024年）

1. 供给端：
   • 矿山产能高速增长（+52.2%），冶炼产能增速降至20.5%，供需错配加剧。
   • 非洲、澳洲产能扩张加速，矿石成本支撑减弱。
2. 需求端：
   • 动力电池结构性过剩，储能电池需求待释放，全年用锂需求增长8.3%。
   • 产能利用率预计67%，供需缺口约22.6万吨LCE。
3. 价格趋势：
   • 碳酸锂价格中枢低于2023年（全年均价25.9万元/吨）。
   • 成本支撑7-8万元/吨，矿山定价模式调整可能加大价格波动。

三、风险分析

1. 价格下跌风险：锂盐价格若跌破成本，可能导致企业停产或延迟扩产。
2. 地缘政治风险：全球锂资源集中于澳洲和南美，政策变动或抗议活动可能扰乱生产。
3. 需求不足风险：新能源汽车销量依赖产业政策和基础设施建设，经济疲软可能压制需求。
4. 生产延迟风险：盐湖提锂受天气影响，疫情等外部因素可能延缓产能爬坡。
5. 环保与安全风险：生产环节废气废水处理要求提高，可能推高成本并限制产能。
6. 技术替代风险：氢燃料电池、混合动力路线若突破，可能替代锂离子电池主导地位。
7. 行业政策风险：全球新能源政策调整可能影响锂需求端发展。