锂行业深度研究之2024年展望-上游矿山承压-中游增速放缓-招商银行_26页_1mb

2023年锂行业经历供需格局反转，价格趋势性下行。需求端电池产量增速放缓叠加采购意愿减弱，库存处于低位；供给端上游矿山持续增产，下半年非洲矿山贡献新增产能，中游冶炼产能释放但增速放缓。全年锂盐供给-需求缺口扩大，电池级碳酸锂均价降至259万元/吨，同比下降46%。现货价格呈现"h"型波动，期货价格因卖空预期持续下滑，7月上市的碳酸锂期货价格自基准价下降565%。行业呈现经营分化，上游矿企营收增长但成本上升，中游冶炼企业面临原料倒挂压力，仅天齐锂业和中矿资源实现营收或净利润增长。

行业维持寡头竞争格局，前六大企业产能占全球583%。海外龙头企业加速兼并重组，Allkem与Livent合并成立Arcadium，成为全球最大碳酸锂生产商之一。国内企业争夺四川锂辉石资源，斯诺威矿区拍卖价格飙升。2024年行业供需双弱，预计用锂需求1064万吨LCE（同比增83%），上游矿山扩产加速（年产能953万吨LCE，同比增522%），中游冶炼增速放缓（年产能1945万吨LCE，同比增205%）。供给增速快于需求，价格中枢下移，碳酸锂价格或维持在7-8万元/吨区间。锂精矿价格跌幅可能大于锂盐，因矿山定价机制调整滞后。

主要风险包括：短期价格大幅下跌冲击企业盈利，地缘政治及贸易政策变动影响全球供给，新能源汽车销量不及预期压制需求，生产进度受天气、运输及政策影响，环保和安全生产要求趋严增加成本压力，新能源技术路线变革可能冲击传统锂需求。全年锂盐供给-需求缺口扩大，行业进入调整期，价格波动风险加剧。