【招商银行】锂行业深度研究之2024年展望-上游矿山承压-中游增速放缓_26页_1mb

2023年锂行业经历需求减弱与供给释放的双重压力，价格趋势性下行。全年锂盐需求约854万吨LCE，供给约862万吨LCE，供需缺口扩大至8万吨LCE。电池级碳酸锂均价降至259万元/吨，同比下降46%。行业呈现“h”型价格波动，7月碳酸锂期货上市后因市场预期下跌遭遇卖空，期货价格持续下滑导致现货价格波动加剧。
上游矿山产能持续增长，非洲矿山成为新增产能主力。2023年澳洲六座锂辉石矿山产量同比增213%，非洲新增产能137万吨LCE。中游冶炼产能增速放缓，中国贡献主要增量，全球冶炼产能达1614万吨LCE，同比增322%。企业经营分化显著，上游企业受益于销量或售价提升实现营收增长，但原料价格与锂盐价格倒挂导致中游企业营收、利润同比下滑。天齐锂业因锂精矿售价提升实现营收增长，中矿资源因自有矿占比提升利润增长。
海外龙头企业加速兼并重组，Allkem与Livent合并成立Arcadium，预计成全球最大碳酸锂企业之一。国内企业积极争夺四川锂辉石资源，斯诺威、李家沟北锂矿等拍卖价格较起拍价分别上涨600倍、1171倍和1317倍。行业维持寡头竞争格局，赣锋锂业、SQM、ALB等企业主导产能，前六家企业产能占比达583%。2024年供需双弱，供给增速（522%）远超需求增速（83%），全球锂盐供给-需求缺口扩大，价格中枢低于2023年。预计2024年锂盐价格底部震荡，短期成本支撑线在7-8万元/吨。
下游需求疲弱，动力电池产能结构性过剩，储能需求增量有限。全球锂盐消费量预计达1064万吨LCE，其中动力电池占比83%。2024年上游矿山扩产加速，澳洲、南美、非洲贡献增量，全球锂精矿供给达953万吨LCE。中游冶炼产能增速放缓至205%，以盐湖项目为主。价格走势受供需及成本影响，若锂精矿价格跌幅大于锂盐，则可能加剧供需失衡。
行业风险包括：短期价格下跌可能引发企业减产或破产；地缘政治及贸易政策变动影响澳洲和南美资源供给；需求疲软源于新能源汽车销量不及预期及产品同质化竞争；产能释放不及预期可能因天气、运输及疫情等因素影响；环保和安全生产要求趋严推高成本；新能源技术路线变化（如氢燃料电池）可能冲击锂电需求。