锂行业深度研究之2024年展望：上游矿山承压，中游增速放缓-20240206-招商银行-26页_1mb

锂行业深度研究：2024年展望

一、2023年回顾

1. 供需格局反转：需求放缓与供给增加导致价格趋势性下行，全年供需由供不应求转为供略大于求，2023年电池级碳酸锂价格较2022年下降46%。
2. 企业分化：上游矿山营收增长，但现金成本上升；中游冶炼受锂盐价格倒挂影响，利润普遍下滑，仅天齐锂业和中矿资源保持正增长。
3. 行业格局：寡头竞争持续，前六家企业（赣锋锂业、SQM、ALB、天华新能等）产能集中度达58.3%。海外龙头加速整合，Allkem与Livent合并形成新公司Arcadium。

二、2024年展望

1. 供需变化：上游矿山产能增速（+522%）显著高于中游冶炼（+205%），供需缺口进一步扩大，价格中枢低于2023年。
2. 价格趋势：短期成本支撑或在7-8万元/吨（倚重锂云母一体化成本），行业或进入底部震荡阶段。
3. 风险因素：需关注价格超跌风险、地缘政治冲击、需求不及预期及环保安全等。

三、核心结论

• 2023年锂行业价格趋势下行由供需反转驱动，中游利润承压明显。
• 2024年供给扩张仍将快于需求，价格中枢下行，但锂盐期货工具或增加波动性。
• 行业处于周期底部调整阶段，成本支撑与资源整合成为企业生存关键。