20210924-天风期货-玉米四季报_四季度价格支撑犹在_来年盘面值得期待_28页_2mb

四季度价格支撑犹在，来年盘面值得期待

核心内容

本报告分析了2021年四季度玉米市场走势，并对2022年玉米价格走势进行了展望。整体来看，四季度玉米价格预计将震荡偏弱，但价格底部仍有支撑，玉米价格拐点或将在2022年显现。

主要观点

• 四季度玉米价格走势：预计价格将震荡偏弱，但因新作玉米增产，现货价格仍有一定的支撑。
• 新作玉米增产：主产区天气良好，玉米产量预计增加约14%，期末库存或仍偏低，为近五年最低。
• 饲料需求恢复：随着玉米价格回落，饲料消费或将逐步恢复，但短期内仍受养殖利润低迷影响。
• 政策调控影响：政策调控或成为玉米价格的重要支撑，特别是临时收储政策可能启动。
• 进口影响减弱：四季度进口玉米利润持续下滑，我国难以大量购买美玉米，内外联动减弱。
• 美玉米供需格局：美玉米供需格局未彻底转变，期货价格仍有一定支撑。
• 替代谷物影响：替代谷物如高粱、大麦、稻谷等对玉米消费产生较大影响，预计替代量近4000万吨。
• 深加工企业需求：深加工企业加工利润有所恢复，但开机率仍偏低，四季度淀粉消费或将不及预期。

关键信息

一、四季度玉米价格走势

• 四季度玉米价格预计将震荡偏弱，但因新作玉米增产，现货价格仍有一定的支撑。
• 玉米价格底部预计在2300-2400元/吨附近，因种植成本支撑。
• 供应宽松预期叠加需求清淡，玉米价格可能进一步下跌。

二、新作玉米增产

• 新作玉米总产量预计为24240万吨，较前一年度增加2900万吨，增幅约为14%。
• 期末库存预计为4300万吨，库消比约为15.7%，偏低于20/21年度。
• 东北地区天气状况良好，玉米产量稳定，对整体产量无明显影响。

三、饲料需求恢复

• 养殖利润回升将决定玉米饲料消费恢复进程，预计2022年饲料需求恢复15%至1.81亿吨。
• 当前玉米饲料消费因成本高而缩减近4000万吨，但随着价格回落，消费将逐步恢复。

四、政策调控

• 临储库存出尽后，政策调控可能启动，如托市收购，收购底价将成为价格支撑。
• 国粮局表示在触发条件下可能启动收储政策，对玉米价格有支撑作用。

五、进口影响减弱

• 我国20/21年度玉米进口量由3000万吨下调至2800万吨。
• 四季度进口玉米利润持续下滑，我国难以大量购买美玉米。

六、美玉米供需格局

• 美玉米年度平衡表显示，供需格局未彻底转变，期货价格仍有支撑。
• 9月新作玉米产量上调，期末库存也有所上升，但整体仍处于近八年低位。

七、替代谷物影响

• 替代谷物如高粱、大麦、稻谷等对玉米消费产生较大影响，预计替代量近4000万吨。
• 20/21年度饲料谷物消费较前一年度提升10%至1.97亿吨，玉米消费被替代近4000万吨。

八、深加工企业需求

• 淀粉企业加工利润有所恢复，但开机率仍偏低，四季度淀粉消费或将不及预期。
• 全年工业消费预计下滑10%至7000万吨。

风险提示

• 政策风险：政策调控的节奏及力度可能影响玉米价格走势。
• 美盘扰动：美玉米期价波动可能对国内玉米市场产生影响。

总结

总体来看，2021年四季度玉米价格将震荡偏弱，但新作玉米增产和政策调控支撑价格底部。随着养殖利润回升，玉米饲料消费将逐步恢复，预计2022年玉米价格或出现拐点。替代谷物对玉米消费的影响较大，但随着玉米价格回落，其使用优势将逐步恢复。深加工企业需求恢复有限，四季度淀粉消费或将不及预期。政策调控或将成为玉米价格上涨的重要驱动之一。