20241029-财通证券-宁波银行-002142.SZ-利息收入增长强劲_成本费用持续优化_9页_537kb

宁波银行（002142）2024三季报分析总结

核心观点

1. 业绩增长强劲：1-3季度实现营收5.08万亿元，同比增长74%；归母净利润超2.07万亿元，增长70%。
2. 利息收入驱动增长：生息资产规模扩张贡献显著，净息差环比改善至1.85%，但贷款利率下行压力仍存。
3. 成本优化成效显著：精细化管理带来的费用优化贡献业绩62%。
4. 资产质量稳中略升：不良率和拨备覆盖率保持稳定，但零售贷款波动性有所增加。
5. 投资建议：维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润增速分别为73%、92%、97%，对应PB估值0.86、0.76、0.68倍。

具体分析

利息收入增长亮眼，价格效应显著

• 利息收入实现169%高增速，主要得益于生息资产规模扩大及资负结构调整。
• 贷款占生息资产比重提升至47.5%，推动收益率环比提升4bp。
• 生息资产收益率受新发贷款利率压力，但结构优化缓解净息差下行压力（下降2bp）。

成本费用优化贡献利润

• 费用率有效控制，1-3季度贡献业绩62%，较上半年提升31个百分点。
• 贷款核销增加及所得税费用激增（同比+6996%）拖累业绩。

信贷投放结构优化与资产质量

• 对公贷款持续支撑信贷增长，零售贷款恢复性增长。
• 零售不良率略有波动，主要因居民收入影响。
• 拨备覆盖率下降至405%，公司加大核销力度以维持较强的风险抵补能力。

估值与投资建议

• 目前处于低估状态，盈利预测均高于市场基准。
• 风险集中在经济复苏不及预期、息差压力以及零售贷款资产质量。

风险提示

• 宏观经济复苏进程
• 政策力度不足
• 零售贷款不良率波动风险
• 息差压力持续加大信贷需求
• 存款利率调降对负债成本的影响