2017-计算机行业前瞻研究系列报告17：FAAMG估值太贵了吗？_9页_686kb

FAAMG 估值太贵了吗？总结

核心内容

FAAMG（Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Google）是美股前五大市值科技股，2017年以来市值上涨27.2%，总市值达2.99万亿美元，占美股总市值比重8.5%。尽管市值增长显著，但部分投资者开始担忧其估值过高。本报告从PE估值、微软因素、资产质量、沽空金额和风险因素等方面对FAAMG的估值进行了分析，并提出了长期投资策略。

主要观点

1. PE估值处于中等偏上水平

• FAAMG当前PE估值为26倍，处于过去十年区间（13-34倍）的中等偏上位置。
• 从历史数据来看，FAAMG的PE估值均值为21倍，当前略高于均值。
• 去除微软影响后，FAAG的PE估值（26倍）与过去十年区间均值（25倍）基本持平。

2. 微软是估值提升的主因

• 微软在PC时代之后错过了互联网风口，传统业务增速放缓，过去十年平均PE仅为18倍。
• 2014年微软提出“移动为先，云为先”战略后，云服务业务快速增长，推动PE提升至28倍，显著拉高FAAMG整体估值。

3. 资产质量良好，兼并收购能力强

• FAAMG在手现金总额达3,089亿美元，占总市值的10.7%。
• 其中微软在手现金占比最高（20.8%），苹果次之（8.8%）。
• FAAMG在人工智能领域进行了大量兼并收购，快速获取关键技术与人才，推动市场集中度提升。

4. 沽空金额较高，但占比较低

• 截至2017年5月31日，FAAMG沽空金额达242亿美元，但总流通股本中沽空比例仅为0.83%。
• 苹果沽空比例最高（1.21%），亚马逊次之（1.10%）。

5. 风险因素

• 短期股价上涨过快可能透支市场预期。
• 宏观经济复苏或利率上行可能导致科技股回调。
• 新兴技术可能出现失误并引发重大事故。

关键信息

• 历史数据：FAAMG市值从2007年的7,613亿美元增长至2017年6月的28,803亿美元，CAGR为15.9%；净利润从223亿美元增长至945亿美元，CAGR为17.4%。
• 2017年预测：FAAMG净利润预计同比增长14.7%，PE估值为26倍。
• 投资策略：长期看好科技进步带来的生产力提升和投资机会，关注科技产业趋势及相关龙头公司，包括苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook、腾讯控股、阿里巴巴等。

表格摘要

投资建议

• 评级为“强于大市”，表明对科技行业及FAAMG等龙头公司长期看好。
• 投资策略聚焦于科技产业的发展趋势，关注具有成长潜力的科技公司。