20171019-申万宏源-债市日评_经济已由高速增长转向高质量发展阶段_6页_512kb

文档内容总结

核心内容

2017年10月18日的债市日评分析了中国经济转型、市场动态及信用债表现，重点强调了经济由高速增长向高质量发展阶段转变对债市的影响，并对中安消等信用债进行了风险提示。

主要观点

1. 经济转型与政策导向

• 中国经济发展已进入高质量发展阶段，政策重点从单纯追求增长转向注重质量与效益。
• 供给侧结构性改革成为主线，推动经济结构优化和增长动力转换。
• 市场对经济基本面的乐观预期可能被三季度GDP、工业增加值等数据所修正。

2. 债市表现与市场情绪

• 债市整体呈现收益率涨跌互现的态势，部分品种表现分化。
• 资金面相对宽松，央行进行了大量逆回购与MLF操作，净投放资金达2700亿元。
• 市场情绪受近期大跌影响，悲观预期增强，需利好因素修复。

3. 中安消信用风险提示

• 中安消存在较大的违约风险，主要由于经营亏损、资产出售失败、高杠杆率、财务结构恶化等。
• 公司债务覆盖率低，偿债能力堪忧，建议投资者规避。

关键信息

1. 市场动态

• 资金面：周三资金利率涨跌互现，Shibor隔夜、7天、14天利率分别下行0.43bp、0.15bp和0.13bp，质押式回购利率部分上行。
• 利率债：国债、国开债和非国开政策性金融债收益率涨跌互现，部分期限出现明显波动。
• 中短期票据：收益率整体呈现涨跌分化，AAA级和AA+级债券收益率普遍上行，AA级和AA-级则有部分下行。
• 城投债：收益率波动较大，部分品种偏离估值，市场情绪偏谨慎。

2. 信用债表现

• 信用债市场成交活跃，部分债券收益率高于或低于估值收益率。
• 例如，16奥燃03、17豫交投SCP002等债券收益率高于估值，而17中电投SCP005、16湛交01等债券收益率低于估值。
• 中安消债券表现异常，存在较大偏离，反映市场对其偿债能力的担忧。

3. 未来关注点

• 周四数据发布：将公布中国三季度GDP、9月工业增加值、社会零售、固定资产投资等经济数据，以及美国费城联储制造业指数、英国零售销售、瑞士贸易数据、澳大利亚失业率等。
• 债市展望：尽管短期存在调整压力，但整体对债市不悲观，需关注监管政策、资金面及基本面走势。

附注信息

1. 研究支持

• 研究团队包括孟祥娟、秦泰、刘宁、李通等，均具备专业资质。
• 联系人为钟嘉妮，可通过电话或邮件联系。

2. 法律声明

• 本报告为申万宏源研究所所有，仅供客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人情况，不构成私人投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。

数据摘要

资金面

• 央行净投放2700亿元。
• Shibor隔夜、7天、14天利率分别下行0.43bp、0.15bp和0.13bp。
• 质押式回购利率部分上行，如R007上行9.84bp。

利率债

• 国债3M、6M、7Y收益率分别上行4.60bp、3.30bp和0.50bp。
• 国开债3M、1Y、7Y收益率分别上行3.95bp、0.70bp和0.45bp。
• 非国开政策性金融债1Y、7Y收益率分别上行0.70bp和0.43bp。

中短期票据

• 1Y期收益率普遍下行，3Y期部分上行，5Y期整体下行。

城投债

• 1Y期收益率普遍下行，3Y期部分上行，5Y期整体下行。

信用债

• 信用债收益率涨跌互现，部分品种偏离估值较大，反映市场对相关企业风险的担忧。

结论

文档内容综合分析了2017年10月18日债市的市场表现、政策导向及信用风险，指出经济转型对债市的利好影响，同时提醒投资者关注中安消等信用债的高风险，以及未来经济数据对市场情绪的潜在影响。整体对债市不悲观，但需关注资金面、监管政策及基本面变化。