20210603-安信证券-爱博医疗-688050.SH-彩片产品获得注册证_眼科创新医疗器械龙头蓄势待发_5页_371kb

爱博医疗（688050.SH）总结

核心内容

爱博医疗于2021年6月3日宣布，其子公司天眼医药的3项彩色软性亲水接触镜（彩片）产品已正式获得国家药监局注册证。该事件标志着公司在眼科医疗器械领域的重要进展，进一步完善了其在眼科消费级医疗业务的布局。

主要观点

• 彩片市场前景广阔：目前境内彩片占整个隐形眼镜市场的20%，年销量约10亿片。随着消费者对美的追求提升，彩片市场处于快速发展阶段。
• 国产化率低：境内生产商占比不到10%，主要受制于高技术壁垒，包括双面模压工艺、调色工艺、材料配方及模具设计等。
• 技术壁垒与市场机遇：公司此前专注于高透氧硅水凝胶材料的透明片研发，未涉及彩片技术。通过收购天眼医药，公司实现技术互补，加速彩片产品的研发与市场拓展。
• 产能提升：天眼医药现有软性亲水接触镜产能约1,000万片/年，增补设备后可提升至3,000万片/年，有助于提升公司市场份额。
• 投资建议：给予“买入-A”投资评级，预计2021-2023年收入增速分别为45.2%、37.5%、33.6%，净利润增速分别为46.2%、38.3%、34.3%。6个月目标价为322.29元，对应2021年240倍动态市盈率。
• 风险提示：包括后续订单不及预期、市场空间及市占率不及预期等。

关键信息

市场概况

• 彩片市场占比：境内彩片约占隐形眼镜市场的20%。
• 年销量：约10亿片。
• 市场趋势：彩片市场处于快速发展阶段，消费者对美观的需求推动市场增长。

技术壁垒

• 双面模压工艺：行业主流趋势，可有效降低单片成本。
• 调色工艺：对产品销量有重要影响。
• 材料配方与模具设计：影响产品质量。
• 注册要求：彩片为三类医疗器械，注册流程严格，对工艺环境和质控体系要求高。

业务拓展

• 收购天眼医药：公司于2021年3月31日以4000万元收购天眼医药55%股权，加速进入彩片领域。
• 产能提升：天眼医药增补设备后，年产量可提升至3,000万片。
• 进口替代：公司通过彩片业务拓展，有望实现进口替代，提升市场竞争力。

财务预测

• 收入预测：预计2021-2023年收入分别为396.5亿元、545.1亿元、728.3亿元。
• 净利润预测：预计2021-2023年净利润分别为141.2亿元、195.3亿元、262.2亿元。
• 每股收益预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.34元、1.86元、2.49元。
• 市盈率预测：预计2021年市盈率为226.2倍，2023年市盈率为121.8倍。

财务指标

• 毛利率：维持在85%左右。
• 净利润率：预计2021年为35.6%，2023年为36.0%。
• 资产负债率：2021年为3.3%，2023年为4.9%。
• 流动比率：预计2021年为24.41，2023年为14.34。
• 速动比率：预计2021年为22.16，2023年为12.45。

投资评级

• 投资建议：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动可能高于沪深300指数波动。

公司快报与财务数据

股价表现

• 股价（2021-06-02）：303.82元。
• 6个月目标价：322.29元。
• 12个月价格区间：161.77/293.18元。

交易数据

• 总市值（百万元）：20,575.76。
• 流通市值（百万元）：4,397.13。
• 总股本（百万股）：105.14。
• 流通股本（百万股）：22.47。

盈利和估值指标

• PE(X)：预计2021年为226.2倍，2023年为121.8倍。
• PB(X)：预计2021年为19.4倍，2023年为15.8倍。
• ROE：预计2021年为8.6%，2023年为13.0%。
• ROIC：预计2021年为15.2%，2023年为19.6%。

财务指标预测

• 成长性：预计2021年收入增长率为45.2%，净利润增长率为46.2%。
• 运营效率：流动资产周转天数预计从1,173天降至1,008天。
• 费用率：预计销售费用率从25.8%降至21.2%。

相关报告与分析师声明

• 分析师：马帅，SAC执业证书编号：S1450518120001。
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