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银行利润去哪了？——银行业专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了银行利润的来源、去向及其在宏观经济中的功能，旨在澄清市场对银行利润的认知误区，并为投资者提供参考。

主要观点

① 银行利润并非私有，而是反哺实体经济

• 银行利润的九成最终通过资本补充和财政分红的方式反哺实体经济。
• 分红：大头（2809亿元）分给国有股东，最终通过财政支出作用于实体经济；小头（2069亿元）分给非国有股东，最终归于居民。
• 留存资本：通过杠杆作用再次向实体投放信贷和购买债券，间接支持实体经济。

② 银行利润增长下降对实体经济有负面影响

• 2020年H1商业银行净利润增速为-9.4%，低于市场预期。
• 利润长期负增长将导致信贷投放难以满足经济发展需要，加剧经济承压。

③ 银行利润具有经济减震器和无风险利率稳定器功能

• 经济减震器：银行通过逆周期调节维持信贷投放，支持实体经济。
• 无风险利率稳定器：稳定的银行盈利能力有助于维持储户信心，从而稳定长期资金成本。以美国储贷危机为例，银行利润下滑导致利率显著上升。

银行利润去向分析

3.1 利润分配：直接反哺实体经济

• 上市银行2019年共实现1.7万亿元净利润，其中4878亿元用于分红。
• 国有股东获得分红2809亿元，占比约57.5%，主要来源于国有银行贡献的67%净利润。
• 非国有股东获得分红2069亿元，最终归属居民。

3.2 利润留存：间接支持实体经济

• 2019年上市银行约1.2万亿元利润留存用于补充资本。
• 按照10.9%的核心一级资本充足率测算，1.2万亿元资本可支持发放企业贷款10.9万亿元。
• 若银行利润负增长，将导致信贷投放缺口扩大，影响实体经济。

银行利润的功能分析

4.1 实体经济的减震器

• 银行通过逆周期调节信贷投放，帮助稳定经济增长。
• 拨备机制在经济周期中起到缓冲作用，经济景气时多提拨备，经济承压时少提拨备，从而维持稳定盈利能力。
• 银行需保持合理利润水平以支持实体经济，同时防范风险。

4.2 无风险利率稳定器

• 银行盈利状况影响储户信心，进而影响长期资金成本。
• 美国储贷危机表明，银行利润下滑会导致利率上升，资金成本增加。
• 为维持对实体经济的支持力度，银行需保持约10%的ROE水平。

投资建议与风险提示

5.1 投资建议

• 在金融让利实体经济背景下，银行净利润增长不确定性加大，建议采取“韬光养晦、以退为进”的投资策略。
• 银行估值已进入中长期价值投资区间，关注未来“否极泰来”的投资机会。
• 重点推荐平安、兴业、光大、长沙、招商和南京银行。

5.2 风险提示

• 疫情影响超预期可能导致不良贷款大幅暴露。
• 银行资本补充不足或分红率下降，可能影响其信贷投放能力和风险抵御能力。

行业评级

• 行业评级：中性
• 评级标准：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

关键数据与测算

利润增速与信贷缺口关系

• 银行利润增速每下降10pc，2021年信贷投放缺口扩大约1.4万亿元。
• 若利润负增长，银行可能降低资本充足率或分红率，前者不可持续，后者将影响股息率。

利润分配与ROE关系

• 按照未来3-5年名义GDP 8%和30%分红率计算，银行需保持约10%的ROE以维持对实体经济的支持。

结论

银行利润并非私有，而是通过资本补充和分红的方式反哺实体经济，具有经济减震器和无风险利率稳定器功能。在当前经济环境下，维持银行合理盈利水平至关重要，以确保其持续支持实体经济的能力。投资者应关注银行股的中长期价值投资机会，同时警惕不良贷款大幅暴露的风险。