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新三板市场2017年中报回顾总结

核心内容

新三板市场在2017年上半年整体表现有所改善，业绩增速回升，但整体增长仍弱于创业板。市场分化显著，优质个股具备投资价值，建议投资者精选优质个股，淡化市场整体行情预期。

主要观点

• 业绩增速回升：新三板整体归母净利润增速为25%，做市板块为14%，创新层为23.17%，均优于去年同期。剔除温氏股份后，创业板归母净利润增速为22.65%。
• 市场分化明显：新三板公司中，金融、信息技术等行业的表现优于创业板，但日常消费、公用事业等行业表现较弱。
• 估值折价：新三板做市和创新层企业整体法估值分别为25和22，较创业板折价51%和57%。
• 盈利分化：收入超过1亿的公司比例上升，但净利润出现分化，部分企业亏损。
• 资产质量改善：新三板整体资产负债率略有下降，创新层资产质量提升更为明显。
• 现金流改善：新三板整体和做市板块经营性现金流净额改善，但创新层有所恶化。

关键信息

公司概况

• 截至2017年9月3日，新三板挂牌公司总数为11555家，其中创新层1381家，基础层10169家。
• 115家公司未按时披露中报，包括天佳科技、鼎普科技、中钰科技等。

重点公司分析

盈利能力分析

• 整体毛利率下降：新三板整体毛利率下降0.9pct，创新层下降1.5pct。
• ROE优于创业板：新三板整体ROE为4.2%，创新层为5.1%，均优于创业板的4.1%。
• 行业表现：房地产、医疗保健、可选消费、日常消费等行业ROE表现优异。

资产质量分析

• 资产负债率：新三板整体资产负债率略有下降，创新层资产负债率高于市场整体。
• 资产周转率：存货周转率和应收账款周转率均有所上升，显示经营环境改善。
• 行业对比：新三板的资产负债率普遍高于创业板，但部分行业如电信服务、公用事业、能源、信息技术等表现优于创业板。

现金流量分析

• 经营性现金流净额改善：新三板整体和做市板块经营性现金流净额增长，创新层则有所恶化。
• 投资活动现金流：新三板整体和创新层投资活动现金流净额下降，做市板块增长。
• 筹资活动现金流：新三板整体和创新层筹资活动现金流净额下降，做市板块有所增长。

估值情况

• 整体法估值：新三板做市企业整体估值为25.06，创新层估值为22.23，均低于创业板估值51.58。
• 行业估值差异：金融行业估值最高（57.07），信息技术行业次之（26.54），房地产和日常消费行业估值较低。

风险因素

1. 新三板制度建设低于预期的风险。
2. 部分公司信息披露失真或造假风险。

投资策略

• 精选优质个股：由于新三板市场整体增长乏力，应重点关注优质个股，尤其是金融、信息技术、医疗保健等行业。
• 淡化整体行情预期：在新政策与制度尚未完全落地之前，投资者应更加关注个股而非市场整体。

附录

• 未披露中报公司名单：包括天佳科技、鼎普科技、中钰科技等115家公司。

图表目录

• 图表1：新三板整体、创新层、做市、创业板营收增速对比
• 图表2：新三板整体、创新层、做市、创业板净利润增速对比
• 图表3：剔除金融后整体与创新层归母净利润增速
• 图表4：剔除负值、金融后归母净利润增速
• 图表5：新三板整体、创新层、做市收入结构对比
• 图表6：新三板整体、创新层、做市净利润结构对比
• 图表7：收入大于5000万的企业增速结构
• 图表8：净利润大于500万的企业增速结构
• 图表9：新三板各行业公司分布
• 图表10：新三板做市转让挂牌公司各行业业绩对比
• 图表11：创新层各行业公司分布
• 图表12：新三板各层经营增速与创业板对比
• 图表13：新三板与创业板公司股本分布情况对比
• 图表14：新三板挂牌公司资产负债质量变化
• 图表15：新三板做市公司资产负债质量变化
• 图表16：新三板创新层公司资产负债质量变化
• 图表17：新三板与创业板资产质量指标对比
• 图表18：新三板整体公司现金流量分析
• 图表19：新三板做市公司现金流量分析
• 图表20：新三板创新层公司现金流量分析
• 图表21：新三板与创业板现金流指标对比
• 图表22：新三板整体做市企业分行业估值
• 图表23：新三板暂未披露中报企业名单