【债券分析】5月流动性月报：关注供给外生扰动及央行对冲-240505-华创证券-21页_1mb

2024年5月流动性月报分析报告总结：本报告聚焦4月与5月资金面及货币政策，重点关注央行对冲措施和流动性缺口。

在4月份，资金面整体平稳，资金价格如DR007略高于政策利率（约2-21%），超储率回落至11%附近，流动性分层压力趋缓。政府债券发行节奏慢于预期，央行公开市场操作日均投放量小，月末逆回购大幅加码，体现了以逆周期调节为主基调的政策定调。货币政策方面，央行强调“更加注重逆周期调节”和关注长期收益率变化，在与政策性银行座谈后，调整债券市场预期，降准预期逐步上升。

进入5月，流动性缺口压力主要源于财政因素，政府债券发行加速预期使资金需求上升，结合税收缴款规模较大，可能吸收流动性约9000亿。MLF和逆回购到期规模较小，央行公开市场操作空间有限，但政策积极转向，降准概率大增，预计DR007月度中枢维持在18%-19%区间。非银机构和大行融出压力可能放大，影响资金价格上行。

总体而言，5月流动性环境面临挑战，但央行对冲下大幅收紧风险有限。报告提醒需关注供给外生扰动和央行工具使用，以防流动性超预期收紧。